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業(yè)績簡評
　　4月10日，公司發(fā)布23年1-3月經營情況。2023年1-3月，公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長20%左右;預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。
　　經營分析
　　此前市場對汾酒01的收入預期在15- -20%，考慮到2201利潤的高基數(shù)，利潤端并未預期有明顯彈性。根據(jù)公告，2301計算歸母凈利率為35.3%，仍處于相對高位，我們認為略超此前預期，Q1進度已接近40%。
　　1)次高端是明確順周期的賽道，兩會后及近期春糖對復蘇斜率的預期再調整，我們認為當下行業(yè)實際復蘇態(tài)勢高于偏悲觀的預期。
　　2)公司及銷售口管理層變動的擔憂、核心品青20/復興版批價未進入.上行通道加大的不確定性的擔憂。我們認為目前核心管理層暫未有變動風險，汾酒的庫存已經是次高端賽道中最良性的(1-1.5個月，3月下旬發(fā)貨后短期庫存會偏高，其余次高端基本在2個月+)。01預計腰部青20/25、巴拿馬增速>玻汾/復興版，玻汾全年仍控量，Q2低基數(shù)下渠道打法會更靈活，批價上行的勝率明確(目前青20345-350元，復興版780 -790元)。
　　3)公司的成長性其實并不低，我們預計23-25年收入復合增速20- -25%，利潤復合增速25- -30%，處于整個板塊的前列，特別在百億以上規(guī)模酒企中成長性靠前。規(guī)?；瘮U張的底氣就是清香之勢的釋放、全國化基因的釋放，清香滲透率逐步向20%甚至以上提升,當?shù)厍逑銤B透率提升會帶動復興版等高價值產品的動銷氛圍。公司當前估值性價比已然明確，對于賽道景氣度、產品批價、管理層擔憂等要素，只待催化重回復興之勢，且渠道對后期展望仍樂觀。
　　盈利預測、估值與評級
　　我們預計公司22- -24年收入增速為30.2%、23.2%、19.6%，歸母凈利增速為48.7%、27.7%、24.9%，對應EPS為6.47、8.27.10.32元，股票現(xiàn)價對應PE估值為37.7/29.5/23.6倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟承壓風險;政策風險;全國化進展不及預期。