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品牌全國化趨勢明晰，次高端受益于場景修復動銷明顯增速。行業(yè)趨勢來看，中長期雖然整體次高端面臨價格提升空間變小、集中度提升速度邊際放緩的趨勢，但公司憑借香型、口感優(yōu)勢以及品牌復蘇全國化趨勢明晰，具有價格帶內發(fā)展alpha走勢；短期整體次高端面臨去年低庫存進開門紅、場景受影響小、春節(jié)偏晚的22Q1基數問題，但2月份次高端受益于團購商務場景復蘇、人口返城等原因動銷明顯加快，2月頭部品牌均反饋動銷超預期同比增速明顯。
　　公司庫存動銷加速，公司內部信心足。聚焦公司，基本面在23年春節(jié)后動銷幅度提升明顯，不少區(qū)域反饋節(jié)后是多年來最好的補庫存和動銷態(tài)勢，節(jié)后老白汾、青花等產品線在不同區(qū)域已執(zhí)行停止開票，公司反饋目前也不斷采取措施比如停貨等促進庫存快速動銷，從后臺數據來看，最近一段時間動銷較快以及較高的掃碼開瓶率彰顯公司產品動銷的良好趨勢和公司內部對于市場的信心；開工后長江以南高增地區(qū)的招商和動銷預計會貢獻不俗增速。
　　全國化進程持續(xù)突破，產品結構與知名度持續(xù)提升。在全國化和結構提升兩條路上，公司持續(xù)加大市場投入力度，深耕終端市場，達到了112萬家、數據中臺建設越來越完善，長江以南是這幾年發(fā)展重點、實現全國化發(fā)展的重心，去年同比增長超過50%，預計公司在全國戰(zhàn)略新興大市場將不斷實現突破；產品結構提升方面，2022年青花系列實現100億收入，同比增長60%，其中青20實現收入超過60億，產品結構和品牌知名度不斷優(yōu)化和提升。
　　公司高成長性與股價估值溢價尚未反饋，看好業(yè)績與估值表現提升。股價層面，今年以來公司股價跑輸板塊，主要由于：1.去年底漲幅較多；2.在白酒板塊內估值偏高；3.節(jié)前市場對于去年高基數下增速以及價格松動的擔心。我們認為：首先，公司今年以來股價滯漲，在2月中前板塊標的普漲后估值均處于30倍左右，公司的高成長性和價格帶強動銷估值溢價并未反饋，在23年板塊大概率增速上揚背景下公司的估值應該拉開差距；其次，雖然去年1月基數較高但整體開門紅進度有序推進穩(wěn)定增長，去年2月開始嚴格執(zhí)行配額制下基數變低，看好23Q1公司的業(yè)績表現和估值提升；最后，公司針對部分批價松動區(qū)域如山東等已執(zhí)行控貨挺價，看好基本面指標如庫存和批價的逐月改善。
　　盈利預測及投資建議：維持“買入”評級。預計公司2023-2024年營業(yè)總收入分別為334/409億元，同比增長28.36%/22.34%；凈利潤分別為107/135億元，同比增長35.08%/26.66%，對應EPS為8.76/11.09元，對應PE分別為32、25倍。重點推薦。
　　風險提示：全球疫情持續(xù)擴散；次高端競爭加?。皇称钒踩珕栴}。