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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.0億元，同比+10.4%，實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤3.5/2.7億元，分別同+54.5%/58.3%，符合此前業(yè)績預(yù)告。
　　22Q4逆勢高增，改革成效持續(xù)兌現(xiàn)。22Q4單季度公司營收同比+19.4%，預(yù)計(jì)銷量亦總比高增，考慮到Q4外部環(huán)境影響，燕京營收逆勢高增難能可貴，回顧18Q4-22Q4單季度燕京營收表現(xiàn)可見，單Q4營收占全年?duì)I業(yè)收入比分別為9.8%/6.6%/9.7%/13.2%/14.2%，自2021年以來Q4呈現(xiàn)“淡季不淡”的情況，我們認(rèn)為這或與公司強(qiáng)化對子公司的考核有關(guān)，此前燕京董事長耿總強(qiáng)調(diào)要“推進(jìn)全員績效管理，能者上、庸者下、劣者汰”，我們認(rèn)為強(qiáng)化考核帶動(dòng)淡季員工積極性提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司逆勢增長。
　　2022如期收官，U8大單品放量助力高端化。據(jù)公司業(yè)績快報(bào)披露，2022年公司完成U8銷量39萬千升、同比增長超50%，U8作為公司戰(zhàn)略大單品在外部環(huán)境充斥著不確定性的2022年依然延續(xù)強(qiáng)勁增長勢頭，帶動(dòng)整體銷量/ASP分別同比+4.1%/6.0%至377萬千升/3502元/千升，延續(xù)高端化勢頭，同時(shí)U8大單品也是統(tǒng)籌子公司形成合力的產(chǎn)品抓手，看好2023年U8延續(xù)高增態(tài)勢、持續(xù)放量助力高端化。
　　改革持續(xù)兌現(xiàn)，看好燕京復(fù)興。年內(nèi)餐飲恢復(fù)帶動(dòng)啤酒動(dòng)銷加速，燕京改革進(jìn)一步釋放經(jīng)營紅利，當(dāng)前淡季減虧持續(xù)推進(jìn)，22Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤-3.2/-3.6億元，分別同比+4.5%/3.9%，帶動(dòng)歸母/扣非歸母凈利率分別同比+4.3/4.6pct至-17.0%/-19.0%，啤酒企業(yè)由于行業(yè)特性Q4多有虧損，淡季減虧是公司改革兌現(xiàn)強(qiáng)有力的印證，我們看好公司未來持續(xù)推動(dòng)改革并釋放改革紅利，在啤酒行業(yè)延續(xù)此前高景氣度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步?jīng)_刺燕京復(fù)興。
　　投資建議：小幅調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5/5.3/7.5億元（原為3.6/5.4/7.6億元），同比+54.5%/50.1%/41.4%，目前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年市盈率分別為110/73/52x，公司“二次創(chuàng)業(yè)，復(fù)興燕京”正在途中，beta與alpha兼具，持續(xù)看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：U8推廣不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，降本增效進(jìn)度不及預(yù)期。