>> 開源證券-索菲亞(002572)公司信息更新報告：單值提升推動索菲亞穩(wěn)健增長，米蘭納、整裝亮眼-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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業(yè)績符合預(yù)期，多品牌、全品類、全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評級
2022年營收112.23億元/+7.84%，歸母凈利10.64億元/+768.28%，扣非歸母凈利9.37億元/+2859.01%。還原減值影響后2022年歸母凈利11.96億元/+13.96%。2022Q4營收32.89億元/+3.96%，歸母凈利2.61億元/ +135.92%，同比增速轉(zhuǎn)正，還原減值影響后2022Q4歸母凈利3.68億元/+115%。2022年公司業(yè)績符合預(yù)期，我們微調(diào)盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為13.40/15.86/18.47億元（2023-2024年原值為12.94/15.61億元），對應(yīng)EPS為1.47/1.74/2.02元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.2/12.0/10.3倍，公司“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評級。
客單價提升推動索菲亞穩(wěn)健增長，米蘭納、整裝收入表現(xiàn)靚麗
分品牌：2022年索菲亞/司米/華鶴/米蘭納收入分別為95.09/10.40/1.69/3.20億元，其中華鶴/米蘭納收入同比+14.09%/+242.60%，其中索菲亞工廠端平均客單價18498元/+28%，整家定制套餐銷售帶動客單價提升邏輯逐步兌現(xiàn)；米蘭納低基數(shù)下高速增長。分渠道：2022年經(jīng)銷/工程/直營/整裝渠道收入分別為92.25/15.25/2.77/ 11.38億元，分別+10.34%/-4.91%/-19.06%/ +115.14%，經(jīng)銷渠道逆勢穩(wěn)健增長，整裝渠道增速依然靚麗，地產(chǎn)持續(xù)疲軟下工程渠道略承壓。
還原減值影響后凈利率同比提升，受春節(jié)錯位影響合同負(fù)債下滑
毛利率：2022年毛利率為32.99%/-0.22pct，略降主要系上半年原材料價格較高，同時主品牌推新品較多拉低制造效率；2022Q4毛利率33.35%/+4.60pct。費(fèi)用率：2022年期間費(fèi)用率同比+0.35pct至20.5%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比+0.24/-0.26/0.41/-0.04pct。凈利率：2022年凈利率9.48%，2022Q4公司歸母凈利率7.93%。還原2021、2022年減值影響后，2022年凈利率10.66%/+0.57pct。2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流13.63億元/-3.95%，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.85次/+1.82次，存貨周轉(zhuǎn)率10.92次/-0.35次，合同負(fù)債7.02億元/-28.73%（下滑主要源于2023年春節(jié)較早，經(jīng)銷商預(yù)排單減少）。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求回暖、新業(yè)務(wù)和新品牌拓展不及預(yù)期等。
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