>> 群益證券-索菲亞(002572)整裝之路潛力可期，柳暗花明踏上新征程-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
顧向君 |
| 下載權(quán)限： |
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結(jié)論與建議：
業(yè)績概要：
公告全年實現(xiàn)營收112.2億，同比增7.8%，錄得凈利潤10.6億，同比增768.3%，4Q實現(xiàn)收入32.9億，同比增4%，錄得凈利潤2.6億，同比扭虧（21Q4計提恒大相關(guān)應(yīng)收票據(jù)壞賬導(dǎo)致虧損）。全年銷售凈利率為9.5%。業(yè)績符合預(yù)期。
分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7元，股息率3.4%。
點評：
全年公司克服不利外部因素影響，與經(jīng)銷商攜手努力，收入取得穩(wěn)健增長。以品類看，衣柜/櫥柜/木門/其他主營業(yè)務(wù)收入增速分別為11%、-10.4%/5.3%/-8.9%。品牌來看，索菲亞品牌實現(xiàn)收入95.09億，工廠端平均客單價同比上升28%至18498元，擁有專賣店2829家；司米實現(xiàn)收入10.4億，工廠端平均客單價12197元，整裝策略門店客單價達(dá)32067元，擁有門店614家；米蘭納實現(xiàn)收入3.2億，同比增242.6%，工廠端客單價13023元，同比增17%，擁有門店338家；華鶴實現(xiàn)收入1.69億，同比增14.1%，工廠端客單價8211元，擁有門店319家。
渠道看，整裝是2022年定制家居行業(yè)關(guān)鍵詞，公司索菲亞、司米、華鶴等均開拓整裝市場。受新渠道建設(shè)初見成效，報告期整裝渠道收入同比增115%。此外，報告期大宗業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.3億，同比小幅下降4.9%，但客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻(xiàn)占比達(dá)55%。
成本費用方面，報告期毛利率為33%，同比基本持平；4Q毛利率同比上升4.5個百分點至33.3%，料受益成本壓力緩和，以及木門業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)（全年木門毛利率同比上升6.81個百分點）。費用增長較平穩(wěn)，其中銷售費用受人員薪酬增加同比增10.5%，研發(fā)投入加大使研發(fā)費用同比上升23.5%，為此，期間費用率同比小幅上升0.35個百分點至20.5%；4Q費用率同比上升1.42個百分點至21.31%，主要受管理費用率同比上升1.21個百分點及研發(fā)費用率同比上升0.55個百分點影響。
2022年，公司深化“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略，各品牌精準(zhǔn)定位不同消費群體，形成相互呼應(yīng)的產(chǎn)品研發(fā)和供應(yīng)體系。新一年料公司將延續(xù)這一戰(zhàn)略，進(jìn)一步完善品牌布局和全渠道搭建，開拓進(jìn)取，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。預(yù)計2023-2024年將分別實現(xiàn)凈利潤13.6億和16.1億，分別同比增27.6%和18.9%，EPS分別為1.49元和1.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14倍和12倍，予以“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險提示：新渠道發(fā)展不及預(yù)期，原材料漲價，行業(yè)競爭加劇，地產(chǎn)景氣不及預(yù)期
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