>> 華金證券-索菲亞(002572)2022年業(yè)績(jī)韌性盡顯，整家戰(zhàn)略推進(jìn)下客單值提升明顯-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.2億元，同比增長(zhǎng)7.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)768.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.37億元，同比增長(zhǎng)2859%。其中，2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.9億元，同比增長(zhǎng)4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)135.92%。
投資要點(diǎn)
2022年業(yè)績(jī)韌性盡顯，整家穩(wěn)步推進(jìn)及客單值提升明顯或?yàn)橹饕?qū)動(dòng)因素。營(yíng)收端，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.2億元，同比增長(zhǎng)7.8%，主要系公司整家戰(zhàn)略落地，有效推動(dòng)客單值提升，帶動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)；單季度看，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.9億元，同比增長(zhǎng)4%。凈利端，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)768.3%；單季度看，Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)135.92%。分品牌看，索菲亞品牌2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.1億元，其中零售事業(yè)部同比增長(zhǎng)15%，工廠端平均客單價(jià)為18498元，同比增長(zhǎng)28%；米蘭納品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，同比增長(zhǎng)242.6%，工廠端平均客單價(jià)為13023元，同比增長(zhǎng)17%；司米品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.4億元，工廠端平均客單價(jià)為12197元，在已轉(zhuǎn)型整家策略的門店中，平均客單價(jià)為32067元，整家策略提升客單值效果明顯；華鶴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.69億元，同比增長(zhǎng)14.09%。工廠端平均客單價(jià)為8211元。
經(jīng)銷商渠道穩(wěn)步發(fā)力，整裝渠道蓄勢(shì)待發(fā)。分渠道看，1）經(jīng)銷商渠道方面，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.2億元，同比增長(zhǎng)10.3%，占營(yíng)業(yè)收入比例為82.2%，截至2022年，公司擁有2829家索菲亞專賣店、338家米蘭納專賣店、614家司米專賣店、319家華鶴木門專賣店，較期初分別凈增99家、凈增126家、凈減508家、凈增54家；2）直營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，同比下降19.1%，占營(yíng)業(yè)收入比重為2.47%；3）大宗渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.25億元，同比下降4.9%，占營(yíng)業(yè)收入比重為13.59%；4）整裝渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng)115.14%，直營(yíng)整裝營(yíng)業(yè)部已合作裝企數(shù)量已達(dá)到160個(gè)，門店數(shù)量425家，覆蓋全國(guó)93個(gè)城市及區(qū)域，優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻(xiàn)占比為55%。
Q4毛利率持續(xù)修復(fù)，費(fèi)用端管控良好。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比增加1.02pct至32.99%，其中Q4毛利率同比增長(zhǎng)4.6pct至33.35%。費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率合計(jì)20.50%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.94%/6.76%/3.19%/0.62%，同比+0.24/-0.15/+0.4/-0.03pct，綜合影響下，2022年公司凈利潤(rùn)率為9.58%，同比增長(zhǎng)8.1pct?，F(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為13.63億元，同比下降3.95%，其中Q4單季度為4.97億元，同比減少44.29%，或?yàn)橐咔榉怕?jīng)銷商打款節(jié)奏。
投資建議：展望2023年公司整家戰(zhàn)略持續(xù)貢獻(xiàn)客單值提升，“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略穩(wěn)步發(fā)力且成效顯著，經(jīng)銷商整裝及直營(yíng)整裝事業(yè)部雙輪發(fā)力驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入為130.99、151.68、174.62億元，同比增長(zhǎng)16.7%、15.8%、15.1%，凈利潤(rùn)分別為12.60、14.82、17.32億元，同比增長(zhǎng)18.4%、17.7%、16.9%，每股收益分別為1.38、1.62、1.90元，維持“買入-B”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、竣工數(shù)據(jù)恢復(fù)不及預(yù)期、整裝渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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