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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入112.23億元，同比+7.84%；歸母凈利潤(rùn)10.64億元，同比+768.28%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9.37億元，同比+2859.01%。
　　分季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入32.89億元，同比+3.96%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比扭虧為盈。2022年公司通過(guò)拓品類、提單值，收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)恢復(fù)。
　　品牌增長(zhǎng)動(dòng)力釋放，客單值提升明顯
　　分品牌看，2022年索菲亞、米蘭納、司米、華鶴品牌分別實(shí)現(xiàn)收入95.09、3.20、10.40、1.69億元，其中米蘭納、華鶴品牌營(yíng)業(yè)收入同比+242.60%、+14.09%，米蘭納增長(zhǎng)迅速，逐步成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。分渠道看，2022年經(jīng)銷商、直營(yíng)、大宗、其他渠道分別實(shí)現(xiàn)收入92.25、2.77、15.25、0.35億元，同比分別+10.34%、-19.06%、-4.91%、-4.25%，傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道韌性十足，2022年公司帶領(lǐng)下索菲亞經(jīng)銷商積極進(jìn)行門店煥新，品牌客單值同比+28%，客單值提升明顯。
　　衣柜穩(wěn)健增長(zhǎng)，對(duì)收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步增加
　　分品類看，2022年公司衣柜及其配套產(chǎn)品、櫥柜及其配件、木門、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入91.77、12.72、4.34、1.79億元，同比分別+10.98%、-10.41%、-5.26%、-8.91%，衣柜及其配套產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年衣柜及其配套產(chǎn)品占收入比重同比+2.32pct至81.78%，對(duì)收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。毛利率方面，2022年公司衣柜及其配套產(chǎn)品、櫥柜及其配件、木門、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.32%、25.18%、23.95%、11.74%，同比分別-1.40pct、-1.09pct、+6.81pct、+3.50pct，木門及其他毛利率提升明顯，衣柜、櫥柜等品類毛利率有所下滑。
　　利潤(rùn)端有所修復(fù)，盈利水平進(jìn)一步改善可期
　　2022年公司毛利率、凈利率分別為32.99%、9.58%，同比分別0.22pct、+8.10pct；其中，2022Q4單季度公司毛利率、凈利率分別為33.35%、7.81%，同比分別+4.60pct、+30.66pct，由于2021年公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致基數(shù)相對(duì)較低，凈利率提升明顯。
　　期間費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為20.50%，同比+0.35pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.94%、6.75%、3.19%、0.62%，同比分別+0.24pct、-0.26pct、+0.41pct、-0.04pct。分季度看，2022Q4公司期間費(fèi)用率為21.31%，同比+1.42pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.14%、7.57%、3.14%、0.47%，同比分別+0.07pct、+1.21pct、+0.55pct、-0.41pct，期間費(fèi)用率同比略有增加。
　　投資建議：
　　持續(xù)看好索菲亞在定制家居行業(yè)領(lǐng)先地位，3+1品牌多品類布局搶占市場(chǎng)，整裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)持續(xù)驅(qū)動(dòng)客單價(jià)提升，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2024年收入分別為129.33/147.46億元，同比分別+15.24%/+14.02%；歸母凈利潤(rùn)分別為12.97/15.15億元，同比分別+21.89%/+16.79%，并預(yù)計(jì)2025年公司收入為167.54億元/+13.62%，歸母凈利潤(rùn)為17.48億元/+15.40%，對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；整家渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情擾動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。