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智能化煤礦建設(shè)快速推進(jìn)，2022年公司凈利同比增長34%
　　根據(jù)公司2022年年報(bào)，2022年公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.6/2.0/1.9億元，分別同比增長30.7%/34.4%/33.4%；Q4單季公司營收/歸母凈利潤分別為2.1/0.6億元，分別同比增長21.0%/25.9%。2022年受益于我國智能化煤礦建設(shè)快速推進(jìn)，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。展望2023年，國內(nèi)煤炭信息化建設(shè)有望持續(xù)邁進(jìn)，帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為2.80/3.62/4.54億元，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為29x，考慮到公司智能礦山業(yè)務(wù)具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2023年P(guān)E 35x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)111.77元（前值：111.74元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　我國煤礦智能化行業(yè)保持高景氣，公司多板塊營收齊增長
　　煤礦生產(chǎn)未來有望進(jìn)一步融合人工智能、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)賦能煤炭開發(fā)利用，實(shí)現(xiàn)更大程度的無人化操作，提升安全生產(chǎn)水平。隨著智慧礦山建設(shè)的推進(jìn)，我國智能化采掘工作面數(shù)量近年來快速增長。根據(jù)公司2022年年報(bào)，截止2022年底我國煤礦智能化采掘工作面增加到1019個(gè)，同比增長42%。公司方面，2022年公司智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)營收為2.5億元，同比增長40.7%；智能礦山通信系統(tǒng)營收為2.9億元，同比增長36.8%；智能礦山裝備配套營收為1.4億元，同比增長16.1%；智能礦山集控系統(tǒng)營收為0.7億元，同比增長10.5%，各板塊業(yè)務(wù)營收均實(shí)現(xiàn)同比增長。
　　公司毛利率有所波動(dòng)，費(fèi)用控制平穩(wěn)
　　2022年公司綜合毛利率為49.7%，同比下滑2.5pct，我們判斷或因上游原材料成本上漲。分板塊來看，2022年公司智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)毛利率為47.5%，同比下滑5.2pct；智能礦山通信系統(tǒng)毛利率為45.6%，同比下滑0.5pct；智能礦山裝備配套毛利率為65.1%，同比下滑2.4pct。費(fèi)用方面控制良好，公司2022年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.57%/6.27%/9.65%，分別同比-0.03pct/-0.09pct/+0.16pct。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心
　　根據(jù)公司于4月10日晚發(fā)布的《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，公司擬授予限制性股票數(shù)量166.5萬股，約占公司股本總額的1.90%；授予對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。根據(jù)授予條件，業(yè)績方面（以預(yù)留授予部分的限制性股票于2023年第三季度報(bào)告披露之前授出為例），以2022年公司歸母凈利潤為基數(shù)，2023/2024/2025年增長率分別不低于20%/44%/72.8%，彰顯公司未來發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇等