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智能運(yùn)維先行者拓寬行業(yè)邊界，平臺(tái)與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化
　　2022年公司營(yíng)收5.47億/yoy+37.76%，歸母凈利潤(rùn)1.16億/yoy+42.86%。2022Q4收入為2.24億/yoy+39.15%/qoq+98.20%；歸母凈利0.71億/yoy+42.20%/qoq+517%，公司主要客戶(hù)工程建設(shè)和設(shè)備安裝集中在下半年尤其是第四季度，同時(shí)風(fēng)電行業(yè)逐步回款帶動(dòng)公司Q4利潤(rùn)回升。公司不斷拓展行業(yè)邊界，平臺(tái)型龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利為1.81/2.59/3.71（前值1.81/2.59/-）億元?？杀裙?023年P(guān)E均值（Wind一致預(yù)期）44x，公司在眾多非風(fēng)電領(lǐng)域也持續(xù)提升毛利率和競(jìng)爭(zhēng)力，形成良性循環(huán)，給予23年48x PE，目標(biāo)價(jià)158.40（前值97.24）元，維持買(mǎi)入。
　　單一領(lǐng)域依賴(lài)度降低，新領(lǐng)域運(yùn)維市場(chǎng)快速拓展
　　工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)I(yè)設(shè)備智能運(yùn)維的需求增長(zhǎng)背景下，公司22年風(fēng)電/石化/冶金/水泥/煤炭五大行業(yè)營(yíng)收分別為1.61/1.54/1.11/0.28/0.43億元/yoy+41%/+45%/+35%/-10%/+47%，石化、冶金等非風(fēng)電業(yè)務(wù)加速提升，并持續(xù)拓展軌道交通、港口、油田、礦山等新行業(yè)（其他行業(yè)收入0.38億元/yoy+90%）。綜合毛利率提升2.89pct至64.16%，主要系軟件和服務(wù)銷(xiāo)售加大、新開(kāi)拓行業(yè)毛利率較高，22年五大行業(yè)毛利率分別為54%/72%/67%/62%/72%，yoy+1pct/+1pct/+2pct/+1pct/+4pct。
　　加強(qiáng)新行業(yè)拓展及研發(fā)力度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流或短期承壓
　　公司加大新行業(yè)拓展和投入，研發(fā)費(fèi)用率16.82%/yoy+2.04pct、銷(xiāo)售費(fèi)用率21.72%/yoy+0.59pct。經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流-0.30億元/同比轉(zhuǎn)負(fù)，主要系新行業(yè)拓展導(dǎo)致的費(fèi)用/運(yùn)營(yíng)資金增加，同時(shí)期末增加了芯片類(lèi)原材料的庫(kù)存。2月16日公司公告定增募集2億元，用于補(bǔ)齊前期IPO項(xiàng)目的資金缺口。我們認(rèn)為，募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，反哺公司的算法能力，構(gòu)建精準(zhǔn)的智能化看護(hù)能力并形成良性循環(huán)。
　　在線(xiàn)服務(wù)設(shè)備持續(xù)突破，數(shù)據(jù)端優(yōu)勢(shì)地位受益進(jìn)口替代加速
　　據(jù)公司官網(wǎng)，公司第10萬(wàn)臺(tái)監(jiān)測(cè)服務(wù)設(shè)備于2022年11月連接上線(xiàn)，從2020年11月的超3萬(wàn)臺(tái)到突破10萬(wàn)臺(tái)，公司在線(xiàn)監(jiān)測(cè)服務(wù)設(shè)備數(shù)量?jī)赡觊g突飛猛進(jìn)，監(jiān)測(cè)設(shè)備的類(lèi)型超210種，積累各行業(yè)故障案例超11,000例。我們認(rèn)為，公司在數(shù)據(jù)積累上確立了較為明顯的優(yōu)勢(shì)地位，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。依靠積累的設(shè)備狀態(tài)數(shù)據(jù)，豐富的設(shè)備故障閉環(huán)案例，有望助力公司發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備各類(lèi)常見(jiàn)問(wèn)題與弊端，加速與國(guó)產(chǎn)工業(yè)裝備共同發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期，新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，新技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。