>> 東北證券-圣泉集團(605589)年報點評：看好合成樹脂主業(yè)基本面反轉，生物質(zhì)項目及硬碳構成新的增長點-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周穎 |
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事件：公司公布年報，2022年公司實現(xiàn)營收95.98億元，YOY +8.8%；歸母凈利潤7.03億元，YOY +2.3%。其中2022Q4公司實現(xiàn)營收25.22億元，YOY+2.4%，環(huán)比+9.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，YOY+39.8%，環(huán)比+55.4%。
2022年鑄造材料、酚醛樹脂、電子化學品營收逆勢增長，展望2023年下游需求回暖，看好基本面反轉。2022年受經(jīng)濟下行影響，公司下游細分領域需求疲軟，以酚醛樹脂為例，年需求量下降30%左右。公司作為行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務與客戶保持較高粘性，市場份額進一步擴大；并積極推出新產(chǎn)品、開發(fā)新細分領域，如電子化學品中，5G/6GPCB用特種電子樹脂率先完成行業(yè)認證，領跑原材料國產(chǎn)化；建設年產(chǎn)1000噸官能化聚苯醚項目，用于5G/6G等先進通訊覆銅板、人工智能高算力服務器等領域。2023年擺脫疫情困擾，公司下游汽車、冶金、電子電器、工程機械、軌道交通等領域需求回暖，酚醛樹脂銷量有望同比增長10-20%。
秸稈利用項目投產(chǎn)在即，貢獻新的利潤增長點。大慶50萬噸秸稈利用項目試生產(chǎn)工作進展順利，工藝流程打通。“圣泉法”生物質(zhì)精煉技術能夠?qū)崿F(xiàn)高值化利用，經(jīng)測算，滿產(chǎn)下產(chǎn)品具備較高毛利率水平。另外章丘生產(chǎn)基地木塑復合材料、木質(zhì)素染料分散劑、木糖醇等項目陸續(xù)投產(chǎn)。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸至硬碳負極材料，打造新的成長極。公司生物質(zhì)項目副產(chǎn)生物炭，可以作為鈉離子電池硬碳負極材料的優(yōu)質(zhì)前驅(qū)體，硬碳克容量、壓實密度等性能指標處于行業(yè)第一梯隊，我們認為“圣泉法”生物質(zhì)精煉技術有望解決生物質(zhì)基硬碳一致性問題。2023年是鈉離子電池量產(chǎn)元年，鈉離子電池有望憑借低成本、高倍率性能、低溫性能成為鋰離子電池的良好補充。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.51/12.5/15.15億元，同比增長35.2%/31.4%/21.23%，EPS為1.21/1.6/1.93元，對應PE分別為16/12/10倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，產(chǎn)能建設不及預期風險、業(yè)績預測和估值判斷不達預期風險
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