>> 西部證券-索菲亞(002572)2022年年報點評：搭建全渠道營銷體系，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.23億元，同比增長7.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.64億元，同比增長768.28%，實現(xiàn)扣非凈利潤9.37億元，同比增長2859.01%。
逆境中收入持續(xù)增長，同口徑下凈利率小幅提升。2022年公司營收同比增長7.84%至112.23億元，其中Q1-Q4營收分別為19.99、27.82、31.53、32.89億元，同比增長13.53%、9.56%、7.10%、3.96%。盈利能力方面，公司2022年毛利率受原材料價格上漲影響由33.21%微降至32.99%，期間費用率小幅上漲至20.50%（2021年為20.15%）。若不考慮減值損失，公司凈利率由2021年10.38%上漲至2022年的10.76%。在22年地產(chǎn)下行和疫情雙重沖擊下業(yè)績保持不錯的增長勢頭，彰顯企業(yè)韌性。
多品牌共同發(fā)力，全品類推動客單價提升。公司四大品牌齊頭并進(jìn)，各品牌紛紛開拓新品類。2022年索菲亞/米蘭納/司米/華鶴分別實現(xiàn)營收95.09、3.2（同比+242.60%）、10.4、1.69（+14.09%）億元，分別擁有1781、465、615、328家經(jīng)銷商，2829、338、614、319個專賣店，工廠端客單價達(dá)18498（+28%）、13023（+17%）、12197、8211元。
搭建全渠道營銷體系，把握整裝機(jī)會。2022年公司經(jīng)銷商、直營、大宗收入分別為92.25、2.77、15.25億元，同比+10.34%、-19.06%、-4.91%；整裝渠道營收同比增長115.14%，直營整裝事業(yè)部已合作裝企數(shù)量160個，門店數(shù)量425家，覆蓋全國93個城市及區(qū)域。大宗業(yè)務(wù)受地產(chǎn)竣工等因素影響略有下滑，但2022年大宗業(yè)務(wù)中優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻(xiàn)占比已達(dá)55%。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收131.02億元、151.48億元、173.99億元，歸母凈利潤13.79億元、16.65億元、19.99億元，對應(yīng)EPS1.51元、1.83元、2.19元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)業(yè)回落風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、經(jīng)銷及家裝內(nèi)耗風(fēng)險。
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