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市場(chǎng)表現(xiàn)回顧
　　3月份中信銀行指數(shù)下跌1.6%，跑輸滬深300指數(shù)1.2個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.56x，平均PE(TTM)收于4.6x。首推組合月算術(shù)平均收益率-6.4%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
　　目前已有24家銀行披露2022年報(bào)，顯示上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備計(jì)提壓力沒(méi)有明顯增加。從已披露年報(bào)銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速回落：（1）受凈息差下降和手續(xù)費(fèi)凈收入減少影響，銀行營(yíng)業(yè)收入增速回落。LPR下降以及存款競(jìng)爭(zhēng)激烈是凈息差下降的主要原因，資本市場(chǎng)不景氣導(dǎo)致代銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入下滑是手續(xù)費(fèi)凈收入減少的主要原因；（2）上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控，在此基礎(chǔ)上，銀行撥備計(jì)提壓力不大，普遍通過(guò)減少信用減值損失計(jì)提來(lái)平滑利潤(rùn)，使得凈利潤(rùn)增速下降幅度相對(duì)較少。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤
　?。?）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年2月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.5%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為13.6%/7.5%/11.9%。
　　（2）市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值2.87%，環(huán)比下降3bps；Shibor3M月均值2.48%，環(huán)比上升9bps。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，近幾個(gè)月利率保持平穩(wěn)；2）最新LPR1Y報(bào)價(jià)3.65%，5Y4.30%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力大致平穩(wěn)。2023年2月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至904%，工業(yè)企業(yè)虧損面略則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率邊際上可能會(huì)有波動(dòng)，但仍將處于較高水平。
　　投資建議
　　銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前低估值反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，銀行板塊存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，繼續(xù)推薦常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行以及寧波銀行、成都銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。