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事件
　　風(fēng)華高科發(fā)布2022年年度報(bào)告：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收38.74億元，同比減少23.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.27億元，同比減少65.32%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.60億元，同比減少92.28%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌消費(fèi)疲軟業(yè)績承壓，暖春將至Q4環(huán)比回升
　　公司2022年?duì)I收和凈利潤雙雙下滑，全年業(yè)績承壓。雖然以5G應(yīng)用、新能源汽車、光伏等為代表的高端應(yīng)用領(lǐng)域市場需求穩(wěn)定，公司該類產(chǎn)品銷售量同比提升。但受地緣政治復(fù)雜多變、宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期等綜合因素影響，主要應(yīng)用領(lǐng)域如家電、通訊等消費(fèi)電子市場出現(xiàn)量價(jià)齊跌情形，同時(shí)受公司尚處于大項(xiàng)目建設(shè)期等因素影響，公司主營產(chǎn)品盈利同比下滑，毛利率降至17.97%（同比-12.96pct）。
　　單季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收9.55億元，環(huán)比增長19.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1421.91萬元；毛利率為11.78%（環(huán)比+1.60pct）。隨著市場庫存消化和下游需求復(fù)蘇，以及公司高端產(chǎn)品逐步放量，公司業(yè)績有望迎來恢復(fù)性增長。
　　▌聚焦高端賽道，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)
　　在高端技術(shù)研發(fā)方面：2022全年研發(fā)費(fèi)用2.25億元，對高容產(chǎn)品及電子材料重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施集中研發(fā)，集中優(yōu)勢資源強(qiáng)勢攻關(guān)；加快布局核心地區(qū)研發(fā)中心，打造有利于吸引人才及技術(shù)成長的平臺(tái)，成功引進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)團(tuán)隊(duì)2支，專家、顧問24人，博士14人，為公司研發(fā)、制造、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈提供強(qiáng)有力的人才支撐。
　　在高端產(chǎn)品產(chǎn)出方面：2022年公司高端電容、電阻產(chǎn)出占比同比分別提升14%和6%；PIM微型一體成型電感實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；高端材料自產(chǎn)化率提升近十個(gè)百分點(diǎn)；公司其他小眾產(chǎn)品系列齊頭并進(jìn)，成功研發(fā)出高壓耐大紋波蓋板產(chǎn)品、銅電極壓敏電阻產(chǎn)品等，圓片瓷介電容部分規(guī)格達(dá)到國際先進(jìn)同行水平并在核心客戶供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，超級電容器10法拉產(chǎn)品通過國網(wǎng)認(rèn)證、能量型鋰離子產(chǎn)品研發(fā)取得關(guān)鍵性技術(shù)突破。
　　在高端市場應(yīng)用領(lǐng)域拓展方面：重點(diǎn)開拓行業(yè)標(biāo)桿客戶，推動(dòng)市場結(jié)構(gòu)向高速發(fā)展行業(yè)轉(zhuǎn)型，主攻車規(guī)、工控、醫(yī)療等高端應(yīng)用市場，同步布局AR\VR、風(fēng)電、光伏等新興領(lǐng)域市場。公司2000多款產(chǎn)品通過戰(zhàn)略客戶認(rèn)證，祥和項(xiàng)目高端MLCC的戰(zhàn)略客戶交付同比增長1倍以上；車規(guī)品銷售額、汽車電子客戶占比持續(xù)提升。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2023-2025年收入分別為48.42、60.53、67.79億元，EPS分別為0.54、0.76、0.98元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為34、24、19倍，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈成本上行風(fēng)險(xiǎn)、市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等