>> 國海證券-玻纖行業(yè)深度報告：厘清傳統(tǒng)周期底部，把握新興領(lǐng)域成長-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 2240KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
盛昌盛 |
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玻纖行業(yè)處于周期下行尾部。2014年至今，玻纖價格經(jīng)歷了三輪周期，每輪周期持續(xù)時間為3年左右。第三輪周期在2020年四季度開始，2022年三、四季度受行業(yè)產(chǎn)能快速釋放及海外需求下滑影響，玻纖價格快速走低。我們判斷，該輪粗紗下行周期已處于尾部，當(dāng)前粗紗價格維持穩(wěn)定，待庫存去化后風(fēng)電、汽車輕量化及電子電氣需求有望帶動玻纖價格回升。
需求結(jié)構(gòu)改變，風(fēng)電、汽車輕量化成為新增長點。據(jù)中國巨石2022年年報，2022年全球玻纖下游應(yīng)用中建筑建材、交通運(yùn)輸、電子電器、工業(yè)設(shè)備以及能源環(huán)保等領(lǐng)域占比分別約為35%、29%、15%、12%和9%。近年來，房地產(chǎn)市場下行，建筑建材端玻纖需求增速放緩，但是受“雙碳”政策影響，風(fēng)電及汽車輕量化需求成為玻纖需求新的增長點。（1）風(fēng)電：2022年，我國風(fēng)電招標(biāo)量大增，達(dá)96.12GW，同比增長77.67%，而2022年我國新增風(fēng)電吊裝容量為49.83GW。2023年風(fēng)電項目進(jìn)入建設(shè)周期，尤其是大基地項目，2023年進(jìn)入批量裝機(jī)階段，有望帶動風(fēng)電用玻纖需求快速增長。（2）汽車輕量化：雙碳背景推動汽車輕量化發(fā)展，2022年我國汽車產(chǎn)量達(dá)到2702.1萬輛，同比增長3.6%。其中，新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到705.8萬輛，同比增長達(dá)到99.1%，帶動汽車用各類熱塑性復(fù)合材料制品快速增長。
行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)能擴(kuò)張增速將放緩。玻纖行業(yè)屬于資金、技術(shù)密集型行業(yè)，同時還有政策準(zhǔn)入門檻，行業(yè)重資產(chǎn)特性筑起行業(yè)壁壘，行業(yè)集中度逐年提升。截至2022年底，我國三大玻纖生產(chǎn)企業(yè)中國巨石、泰山玻纖、重慶國際的玻纖年產(chǎn)能合計占到國內(nèi)玻纖產(chǎn)能的75%左右。根據(jù)中國巨石業(yè)績說明會預(yù)測，2023年全球新增有效產(chǎn)能整體新增有限，增速也將放緩，預(yù)計新增供給增速在3%-4%。
玻纖產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域日益廣泛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)盈利中樞不斷提升。2021年8月，中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會發(fā)布《玻璃纖維行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，提出產(chǎn)能調(diào)控、結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新及節(jié)能減排等目標(biāo)，行業(yè)有望進(jìn)入產(chǎn)能有序擴(kuò)張新階段。我國的玻纖產(chǎn)業(yè)還存在大量市場空間未被挖掘，尤其是在一些應(yīng)用領(lǐng)域，許多細(xì)分市場甚至根本未被開發(fā)。隨著全球在玻纖改性塑料、運(yùn)動器材、航空航天等方面對玻纖的需求不斷增長，玻纖行業(yè)前景仍然樂觀。我國玻纖企業(yè)積極推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化，持續(xù)向高端化轉(zhuǎn)型，中高端產(chǎn)品如電子布、風(fēng)電紗和熱塑型產(chǎn)品銷量快速增長，帶動行業(yè)盈利中樞提升。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放超預(yù)期；玻纖需求持續(xù)疲軟；原、燃材料價格持續(xù)上漲；行業(yè)競爭加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)下行產(chǎn)生不利影響
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