>> 首創(chuàng)證券-百亞股份(003006)公司簡評報告：產(chǎn)品升級&品牌力再提升，電商渠道持續(xù)高增-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 372KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.12億元，同比+10.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比-17.83%，扣非后歸母凈利潤1.79億元，同比-14.87%。
點評：
經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，自由點產(chǎn)品持續(xù)快增長。據(jù)公司公告，2022Q4單季度實現(xiàn)營收4.83億元，同比+27.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比+12.03%，扣非后歸母凈利潤0.59億，同比+16.99%，經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。分品類來看，公司2022年衛(wèi)生巾/紙尿褲/ODM分別實現(xiàn)營收13.58/ 1.23/1.31億元，同比+14.69%/ -17.03%/ +0.30%，其中在自由點敏感肌系列新品及新品牌代言人助力下，全年自由點產(chǎn)品營收13.39億，同比+15.28%。
毛利率基本穩(wěn)定，凈利率有望提升。2022年公司綜合毛利率45.11%，同比+0.40pct，我們認為主要為公司產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且不斷提升自身經(jīng)營效率所致，2022年公司經(jīng)銷/KA/電商渠道毛利率分別2.02pct/+5.80pct/+9.35pct至48.58%/50.49%/43.87%。2022全年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別+5.44pct/-1.27pct/-0.78pct/-0.04pct至24.50%/3.84%/2.70%/-0.23%，銷售費用率同比提升主要在于公司近兩年在電商等渠道持續(xù)投放增加。綜合影響下，2022年凈利率同比-3.73pct至11.59%，我們預計未來隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及電商渠道盈利能力持續(xù)改善，公司后續(xù)凈利率仍有望進一步上行。
外圍省份穩(wěn)步拓展，電商渠道盈利彈性可期。2022年公司實施“川渝市場精耕、國內(nèi)有序拓展、電商建設(shè)并舉”營銷策略，全年自主品牌川渝/云貴陜/其他地區(qū)/電商分別實現(xiàn)營收5.79/3.35/1.96/3.71億元，分別同比-5.78%/-0.21%/+13.36%/+76.88%，其中川渝及云貴陜線下渠道受疫情擾動影響較大，外圍省份穩(wěn)步拓展，電商渠道多平臺同步發(fā)力表現(xiàn)出亮眼增長，目前公司電商渠道收入占比已經(jīng)由2021年的14.35%提升至2022年的23.03%，預計隨電商渠道營收規(guī)模增長，電商渠道盈利彈性可期。
投資建議：品牌力持續(xù)提升，渠道開拓有序推進，看好公司長期成長。公司前期費用投放效果凸顯推動電商快速發(fā)展，我們維持公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.45/3.17/3.89億元，對應當前市值PE分別為32/25/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：新市場拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，原料成本大幅波動。
|
|
