>> 中泰證券-中國能建(601868)2022年度報告點評：歸母凈利高增20.1%，傳統(tǒng)能源建設(shè)新簽高增，新能源投建營多維發(fā)力-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
1524KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年度報告。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收3664億元，yoy+13.7%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利78.09/57.07億元，yoy+20.1%/12.5%。22Q4單季度實現(xiàn)營收1246億元，yoy+10.5%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利36.32/28.79億元，yoy+15.5%/23.8%。業(yè)績符合預(yù)期。
2022年營收高增13.7%，歸母凈利高增20.1%
公司2022年實現(xiàn)營收3664億元，yoy+13.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤78.1億元，yoy+20.1%，扣非歸母凈利潤57.1億元，yoy+12.5%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4營收分別712/870/835/1246億元，yoy+16.3%/8.4%/22.7%/10.5%，對應(yīng)歸母凈利分別9.60/18.33/13.84/36.32億元，yoy+16.4%/19.9%/37.4%/15.5%。分業(yè)務(wù)看，勘測設(shè)計/工程建設(shè)/工業(yè)制造/投資運營四大業(yè)務(wù)板塊分別實現(xiàn)營收175/3021/275/336億元，yoy+ 18.3%/+14.5%/-2.6%/+23.3%。
勘測設(shè)計業(yè)務(wù)推動綜合毛利率上升，費用率略降
毛利方面：22年全年錄得毛利率12.4%，較21年降低0.7pct；分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別10.5%/9.8%/11.2%/16.2%；分業(yè)務(wù)看，勘測設(shè)計及咨詢/工程建設(shè)/工業(yè)制造/投資運營四大業(yè)務(wù)板塊毛利率分別41.5%/7.7%/17.7%/25.3%，yoy+6.2/-0.8/-6.0/-1.8pct，勘測設(shè)計及咨詢業(yè)務(wù)毛利率高增支撐總體毛利率保持相對穩(wěn)定。
費用方面：22年期間費用率8.3%，較21年下降0.02pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.5%/3.7%/1.3%/2.8%，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率較21年分別-0.05/-0.21/+0.12/+0.12pct；其中，財務(wù)費用同比上升25.7%，主要系當(dāng)期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大，融資需求增加所致。
現(xiàn)金流方面：22年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為79.34億元，同比少流入9.10億元；
減值損失方面：22年資產(chǎn)減值損失合計14.83億元，yoy+72.7%,主要系計提合同資產(chǎn)減值損失大幅提升所致。
火電工程建設(shè)龍頭，有望受益火電投資上行
2022年，國內(nèi)火電電源工程建設(shè)投資同比高增28.4%。前瞻看，全國電力供應(yīng)保障壓力仍然存在，火電作為支撐性電源，“十四五”核準(zhǔn)、建設(shè)有望提速。根據(jù)電規(guī)總院預(yù)測，23-25年我國全社會用電量年均增速約5%左右，電力供應(yīng)仍存較大不確定性，新能源尚不具備提供與煤電相當(dāng)?shù)谋Ｕ夏芰?。我們認(rèn)為：限電漸遠(yuǎn)、但未遠(yuǎn)離，國內(nèi)電力剛性增長，未來三年全國電力供應(yīng)保障壓力仍存，火電支撐性、儲能保障性作用凸顯，火電建設(shè)有望提速。公司作為火電勘測設(shè)計、工程建設(shè)龍頭，有望受益火電建設(shè)景氣度提升。
電網(wǎng)及火電勘測設(shè)計實力強(qiáng)勁：截至22年末，公司在境內(nèi)中國電力規(guī)劃咨詢和火力發(fā)電、核電常規(guī)島、骨干電網(wǎng)等行業(yè)勘察設(shè)計市場占有率均超過70%。
傳統(tǒng)能源工程新簽高增：2022年，公司傳統(tǒng)能源（火電、水電等）工程合同額2493億元，yoy+23.9%，占比23.8%。
新能源投建營快增預(yù)期強(qiáng)，氫能業(yè)務(wù)布局提速
新能源投建營快增預(yù)期強(qiáng)：22年公司新增運營裝機(jī)高增，均為風(fēng)光新能源。截至22年底，公司新能源累計并網(wǎng)4.99GW，yoy+91.9%；22年新并網(wǎng)2.39GW，其中太陽能/風(fēng)電能分別2.07/0.32GW。獲開發(fā)指標(biāo)高增40%：2022年，公司獲取風(fēng)光新能源開發(fā)指標(biāo)16.24GW，yoy+39.8%，截至22年末，公司累計獲得風(fēng)光新能源開發(fā)指標(biāo)30.13GW。新能源及綜合智慧能源（風(fēng)電、太陽能發(fā)電、儲能、氫能等）新簽額3550億元，同比+83.9%。高目標(biāo)錨定強(qiáng)增長：根據(jù)公司2021年6月發(fā)布《踐行碳達(dá)峰、碳中和“3060”戰(zhàn)略目標(biāo)行動方案(白皮書)》：至2025年，公司規(guī)劃控股新能源裝機(jī)力爭超20GW，截至22年已完成25%。
新能源工程新簽高增：22年，公司新能源工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額3,550.1億元，同比增長83.9%，其中境內(nèi)新簽合同額2,771.8億元，同比增長89.8%，境外新簽合同額778.4億元，同比高增65.5%；營業(yè)收入830.3億元，同比高增25.7%。
氫能業(yè)務(wù)布局提速，有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展：1）項目簽約方面：2022年，公司加快氫能業(yè)務(wù)布局，簽訂內(nèi)蒙古鄂爾多斯納日松40萬千瓦光伏制氫示范項目、河北承德灤平天宏200兆瓦農(nóng)光制氫鄉(xiāng)村振興項目等一批代表項目。2）投資落地方面：8月19日，公司投資蘭州新區(qū)氫能產(chǎn)業(yè)園項目（一期）開工。項目總投資150億元，分三期建設(shè)，包括綠氫供應(yīng)基地、氫能示范應(yīng)用中心、氫能裝備制造中心和氫能研究中心。一期投資30億元，年產(chǎn)2萬噸制氫能力、10萬標(biāo)方儲氫能力、年產(chǎn)6萬噸綠氨、年產(chǎn)3000套氫燃料電池系統(tǒng)。
盈利預(yù)測與投資建議：
公司2022年新簽合同額10490.9億元，同比高增20.2%。我們認(rèn)為：一方面，能源電力保供背景下、新一輪火電投資景氣周期有望開啟，公司全年業(yè)績有望穩(wěn)健增長；另一方面，公司具備新能源投建營一體化優(yōu)勢，“十四五”行動方案錨定，新能源控股裝機(jī)投運有望加速；氫能業(yè)務(wù)項目落地，布局提速，有望帶動業(yè)績增厚、價值重估。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司能源電力投建營一體化優(yōu)勢疊加有望受益火電建設(shè)景氣周期，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入4389、5210、6082億元，同比增長19.80%、18.69%
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