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 《待春來啟示錄》：宏觀驅(qū)動：尋底期的普林格與盈利周期。
　　 1）判斷業(yè)績拐點是市場能否走出尋底期的核心矛盾，市場底通常領(lǐng)先業(yè)績拐點1-2個季度出現(xiàn)。當經(jīng)濟周期處于普林格階段2-4時（即同步指標上行階段），股票均有不錯的表現(xiàn)，明確同步指標是否出現(xiàn)持續(xù)上行趨勢成為突破尋底期的關(guān)鍵。
　　 2）普林格同步指標是核心，但需要結(jié)合先行指標共同判斷。首先由于同步指標的拐點落后于指數(shù)底部，并且僅依靠同步指標，需要更長的時間來驗證（至少還需要1-2個月的回升才能確認低點），對市場判斷會出現(xiàn)偏誤。因此，我們認為結(jié)合先行指標來判斷，對于經(jīng)濟底部的判斷會提高前瞻性。從貨幣-信用的傳導(dǎo)關(guān)系上，M2領(lǐng)先M1在3-5個月不等，除掉2008年以后，M1應(yīng)該至少是同步于底部。但本輪M1指示意義失效，突破尋底期的關(guān)鍵在于M1回升的持續(xù)性，居民中長貸才是更加核心的指標。居民中長貸頂部往往領(lǐng)先企業(yè)中長貸，底部通常比較接近。并且權(quán)益市場尋底期時這兩項在同比意義上均出現(xiàn)回升。
　　 3）更高頻的先行指標要落到資金價格。狹義流動性資金價格觸底企穩(wěn)是市場出現(xiàn)底部的充分不必要條件。資金價格下行至需求回暖期間存在時滯。利率下行至企穩(wěn)階段往往出現(xiàn)在普林格階段1、階段2，資金價格觸底時間往往會同步或早于經(jīng)濟復(fù)蘇期。
　　同步指標修復(fù)進行時，社融脈沖延續(xù)反彈。3月PMI讀數(shù)仍處榮枯線以上，社融總量超出市場預(yù)期，超額流動性連續(xù)兩期回落，且結(jié)構(gòu)均有改善，并且企業(yè)與居民中長貸均回升，居民信心筑底企穩(wěn)。3月社融脈沖為28.05%，前值27.61%。目前貨幣已經(jīng)回歸中性，后續(xù)需要繼續(xù)觀察內(nèi)需的修復(fù)情況。
　　3月金融、PMI、通脹數(shù)據(jù)顯示先行指標強勢、同步指標修復(fù)、滯后指標較弱，驗證我們判斷——普林格周期處于階段二復(fù)蘇，權(quán)益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強、專精特新為矛。
　　風(fēng)險提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。