>> 東北證券-正海生物(300653)年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，多產(chǎn)品有望加速放量-230410
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇騰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年業(yè)績報告：2022年公司實現(xiàn)營收4.33億元（+8.26%），實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.85億（+10.02%），實現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤1.73億元（+7.29%），考慮到2022年12月外部環(huán)境劇烈變化導致供需的明顯減少，我們認為，公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
點評：
產(chǎn)品品類進一步豐富，毛利率水平下滑趨勢明顯減緩，凈利率水平穩(wěn)中有升。1）報告期內(nèi)，公司相繼取得了新產(chǎn)品“自酸蝕粘接劑”、“活性生物骨”、“硬腦（脊）膜補片”的注冊證書，進一步豐富了公司的上市產(chǎn)品，為公司帶來新的收益增長點；2）2022年公司毛利率88.72%（-0.38pct），毛利率降幅相較過往兩年明顯減少；3）2022年公司凈利率42.80%（+0.68pct），凈利率水平進一步提升。凈利率提升主要系公司期間費用同比下降485萬元，期間費率同比下降3.99pct，公司盈利能力在外部承壓下仍穩(wěn)健提升。
產(chǎn)品階梯式開發(fā)策略下，研發(fā)投入穩(wěn)健增長，另一方面，成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，彰顯高水平經(jīng)營、管理效率。1）2022年公司研發(fā)費用同比增加237萬元（+6.7%），研發(fā)費率8.67%（-0.12pct），研發(fā)投入穩(wěn)健增長，故公司于報告期間新增3個注冊證、新增6項專利授權(quán)、為豐富現(xiàn)存品種的在研項目5個（其中3項已進入臨床試驗階段）、為布局新領(lǐng)域在研項目3個，研發(fā)成果斐然；2）2022年公司期間費率33.62%（-3.99pct），其中銷售費率26.99%（-3.54pct），銷售費率6.84%（-0.67pct），均為歷史最低水平，公司成本管理效果顯著，助力公司利潤率水平提升。
種植體集采政策落地利好口腔修復(fù)膜放量，活性生物骨商業(yè)化表現(xiàn)可期。1）植體集采有望極大促進種植滲透率提高，看好公司核心產(chǎn)品海奧口腔修復(fù)膜借機放量；2）仿生骨+骨誘導生長因子的組合屬組織工程類修復(fù)材料，產(chǎn)品力強于傳統(tǒng)修復(fù)材料，有望對其競爭格局形成強烈沖擊，活性骨放量可期；3）22年前三季度皮膚修復(fù)膜實現(xiàn)營收約1800萬（約+70%）。我們認為，23年公司多產(chǎn)品有望實現(xiàn)亮眼業(yè)績表現(xiàn)。
盈利預(yù)測：公司基本面穩(wěn)健，成本管理效果顯著，已上市及在研產(chǎn)品管線豐富，植體集采利好口腔修復(fù)膜及骨粉產(chǎn)品放量，新獲批活性生物骨競爭優(yōu)勢明顯。根據(jù)公司最新年報，我們微調(diào)模型，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.50/3.22/4.04億元，EPS為1.39/1.79/2.25元，當前市值對應(yīng)PE分別34倍/26倍/21倍，維持“增持”評級。
風險提示：集采風險、新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期風險、市場競爭風險
|
|
