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社融：好于預(yù)期。3月社融存量同比增長10%，較上月上升0.5個百分點(diǎn)；社融增量53800億元，市場預(yù)期44200億元，同比明顯多增7235億元，其中人民幣貸款39502億元，同比繼續(xù)多增7211億元。企業(yè)部門整體表現(xiàn)依舊亮眼，3月繼續(xù)大幅多增9306億元加速社融回升；居民部門繼續(xù)修復(fù)，3月保持多增4908億元，但政府部門轉(zhuǎn)為小幅少增1052億元。
　　貸款：規(guī)模大幅上升，中長貸回升結(jié)構(gòu)改善。
　　企業(yè)部門仍是貸款的主要貢獻(xiàn)部門：中長貸同比多增7252億元帶動整體中長貸大幅多增9865億元，企業(yè)短貸亦多增2726億元，但票據(jù)融資繼續(xù)壓縮至少增7874億元，幅度較上月擴(kuò)張。
　　居民部門融資需求顯著改善：同比來看，居民中長貸及短貸均保持多增，尤其是中長貸修復(fù)明顯，多增幅度較上月繼續(xù)擴(kuò)張翻倍至2613億元，短貸亦保持同比多增2246億元；從當(dāng)月值及環(huán)比來看，居民部門貸款當(dāng)月值較上月大幅上漲，中長貸及短貸分別從863億元、1218億元上行到6348億元和6094億元，且均創(chuàng)下往年同期新高，顯示疫情擾動已經(jīng)基本消退，居民需求已經(jīng)強(qiáng)勁回升，信貸“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的結(jié)構(gòu)已有所改觀。同時1-2月房屋銷售數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好也說明樓市出現(xiàn)明顯回暖，居民購房融資需求改善，繼續(xù)觀察后續(xù)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和改善可持續(xù)性。
　　貨幣供需：社融-M2剪刀差略收斂。M2同比增速較上月小幅下滑至12.7%但仍在歷史高位，社融-M2增速差略回升至-2.7%，顯示財(cái)政投放較快同時實(shí)體融資需求走強(qiáng)，后續(xù)融資需求改善二者剪刀差有望繼續(xù)收窄。
　　對債市而言，貨幣政策精準(zhǔn)有力，財(cái)政政策加力提效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢明顯，房地產(chǎn)銷售或已現(xiàn)拐點(diǎn)，后續(xù)隨著寬貨幣逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫瑐欣嗜悦媾R壓力，但國際市場波動，風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，債市將維持震蕩格局。