>> 國信證券-新興鑄管(000778)2022年年報點評：鑄管產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)健-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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核心觀點
業(yè)績下滑但明顯優(yōu)于行業(yè)。2022年，受行業(yè)需求下滑以及原燃料價格高位運(yùn)行的不利影響，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營壓力加劇。公司憑借鑄管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢以及對成本的精細(xì)化管控，業(yè)績雖有回落，但在行業(yè)中保持了相對占優(yōu)的盈利水平。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入477.60億元，同比下降10.40%，歸母凈利潤16.76億元，同比下降16.48%。四季度單季，實現(xiàn)營業(yè)收入92.82億元，環(huán)比下降19.40%，歸母凈利潤2.98億元，環(huán)比下降5.08%。此外，公司計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金5.18億元。
水利投資景氣，鑄管產(chǎn)品毛利率增長。公司鑄管應(yīng)用于給水、供水、排水、工礦水、海水淡化等多種水領(lǐng)域，具備300萬噸鑄管產(chǎn)能，生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)實力居全球首位。目前，公司生產(chǎn)基地遍布河北、安徽、湖北、廣東、四川、新疆等區(qū)域，形成全國性布局，物流優(yōu)勢、協(xié)同效應(yīng)以及應(yīng)急保障能力突出。2022年，公司生產(chǎn)鑄管及其他鑄造產(chǎn)品302.90萬噸，同比下降3.21%；產(chǎn)品毛利率11.47%，比同期上漲1.22個百分點；對應(yīng)單噸售價為4927元/噸，比同期下降182元/噸；單噸毛利為565元/噸，比同期上漲42元/噸。2022年，我國水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額同比增長13.6%，投資的大幅增長有望持續(xù)刺激鑄管需求。
普鋼盈利低迷，注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司鋼材產(chǎn)品包括高品質(zhì)熱軋帶肋鋼筋、冷鐓鋼、鋼絞線、墨球鋼、軸承鋼、緊固件鋼等，2022年受行業(yè)不利影響，盈利水平有所下滑，但面對挑戰(zhàn)，公司積極壓降成本、加速推進(jìn)普鋼產(chǎn)品的優(yōu)化升級，與中車、中船等40余家行業(yè)龍頭企業(yè)建立合作關(guān)系。全年公司生產(chǎn)普鋼320.94萬噸，同比下降14.34%；生產(chǎn)優(yōu)特鋼207.63萬噸，同比微增0.10%。普鋼產(chǎn)品毛利率下降6.57個百分點至6.93%，優(yōu)特鋼產(chǎn)品毛利率下降7.27個百分點至2.94%。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求及價格大幅波動風(fēng)險；原料成本大幅波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險。
投資建議：維持“買入”評級。公司作為鑄管行業(yè)龍頭，多基地布局協(xié)同優(yōu)勢明顯，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提高。公司2023年主要生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)為金屬產(chǎn)品產(chǎn)量966萬噸，較2022年有大幅提高，我們小幅上調(diào)原業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為531.0/544.2/568.0億元，同比增長11.2%/ 2.5%/4.4%；歸屬母公司凈利潤20.2/23.0/25.3億元，利潤年增速分別為20.2%/14.0%/10.2%。每股收益分別為0.50/0.58/0.63元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為8.5/7.5/6.8x，維持“買入”評級。
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