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公司持續(xù)推動(dòng)冰鮮業(yè)務(wù)產(chǎn)能及渠道建設(shè)，冰鮮業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，后續(xù)盈利有望受益黃雞景氣持續(xù)改善。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)多元布局戰(zhàn)略，有望在肉雞及生豬產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步釋放產(chǎn)能。考慮到黃雞景氣上行，我們上調(diào)2023-2024年、新增2025年EPS預(yù)測(cè)至2.24/1.39/3.43元（原2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為2.06/1.34元），結(jié)合2023年同行公司估值（圣農(nóng)/仙壇/立華平均PE估值約18倍），考慮到公司在冰鮮雞領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍湘佳股份發(fā)布2022年報(bào)，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.23億元，同比+27.2%，2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比+312.3%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.04億元，同比+34.7%，環(huán)比+1.2%，22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)864.38萬(wàn)元，同比-75.8%，環(huán)比-90.6%。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍Q4活禽承壓，冰鮮業(yè)務(wù)穩(wěn)增。22Q4受黃羽肉雞價(jià)格走低（22Q4公司活禽銷(xiāo)售均價(jià)13.19元/公斤，環(huán)比-12.3%）及原料成本高企影響，我們估計(jì)公司活禽業(yè)務(wù)面臨壓力，但冰鮮業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)（22H2公司冰鮮業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.12億元，同比+34.6%，毛利率27.4%，同比-3.9pcts）。2022全年公司共出欄家禽8255.62萬(wàn)羽，同比+10.33%，分銷(xiāo)售模式來(lái)看：
　　活禽：2022全年公司銷(xiāo)售活禽4169.38萬(wàn)只，同比+14.64%，均價(jià)13.19元/公斤，同比+14.6%，均重1.85公斤/只，同比+0.5%，活禽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.06億元，同比+32.13%，毛利率3.6%，同比+5.07pcts；
　　冰鮮：2022年全年公司冰鮮業(yè)務(wù)銷(xiāo)量9.07萬(wàn)噸，同比+19.28%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.92億元，同比+26.77%，毛利率27.04%，同比+0.18pct。
　　▍市場(chǎng)開(kāi)拓成效已顯，冰鮮業(yè)務(wù)有望加速。2022年公司強(qiáng)化冰鮮產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓，加快渠道下沉，目前公司已經(jīng)形成了成熟的商超系統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)模式，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)28個(gè)省市區(qū)，部分省市已下沉至縣級(jí)、市級(jí)城市。公司積極探索新型合作模式，與永輝超市、家樂(lè)福、歐尚、大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪、華潤(rùn)萬(wàn)家等大型超市集團(tuán)建立冰鮮自營(yíng)柜臺(tái)，并和盒馬鮮生、7FRESH、山姆、Costco等新零售連鎖超市建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，在活禽轉(zhuǎn)冰鮮大趨勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)公司冰鮮業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)，并持續(xù)支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　▍多元布局戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能釋放可期。在穩(wěn)步推進(jìn)黃雞主業(yè)的同時(shí)，公司也積極布局關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，在上游發(fā)力種雞產(chǎn)業(yè)，下游布局預(yù)制菜業(yè)務(wù)，同時(shí)探索種豬養(yǎng)殖/屠宰/肉制品產(chǎn)業(yè)生態(tài)，著力打造有機(jī)循環(huán)農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司本部42萬(wàn)套種雞場(chǎng)、億羽禽苗智能孵化中心、預(yù)制菜車(chē)間、年屠宰100萬(wàn)頭生豬及肉制品深加工項(xiàng)目等陸續(xù)建成投產(chǎn)，此外2022年公司成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集的資金將用于投入種豬養(yǎng)殖和肉雞養(yǎng)殖等項(xiàng)目，為公司產(chǎn)能建設(shè)保駕護(hù)航，后續(xù)公司產(chǎn)能持續(xù)釋放可期。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：禽價(jià)上漲不及預(yù)期；禽類(lèi)疫病大規(guī)模爆發(fā)；自然災(zāi)害；活禽轉(zhuǎn)冰鮮政策推動(dòng)不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)推動(dòng)冰鮮業(yè)務(wù)產(chǎn)能及渠道建設(shè)，冰鮮業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，后續(xù)盈利有望受益黃雞景氣持續(xù)改善。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)多元布局戰(zhàn)略，有望在肉雞及生豬產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步釋放產(chǎn)能?？紤]到黃雞景氣上行，我們上調(diào)2023/2024年、新增2025年EPS預(yù)測(cè)至2.24/1.39/3.43元（原2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為2.06/1.34元），結(jié)合2023年同行公司估值（圣農(nóng)/仙壇/立華平均PE估值約18倍，wind一致預(yù)期），考慮到公司在冰鮮雞領(lǐng)域的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。