>> 安信國際-復(fù)星國際(0656.HK)融資渠道拓寬，業(yè)務(wù)恢復(fù)增長-230406
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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復(fù)星國際（0656.HK)22年收入1753億人民幣/+8.7%，歸母凈利潤5.3億/-94%，主要是疫情對業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，以及二級市場投資浮虧增加。公司去年下半年面對資本市場的劇烈動蕩，積極減持非核心業(yè)務(wù)，并成功新融資渠道。我們預(yù)期23/24/25年歸母凈利潤將達(dá)100/117.5/131.9億人民幣，對應(yīng)EPS為1.4/1.64/1.85港元。維持“買入”評級，目標(biāo)價10.4港元，較當(dāng)前價格有83%的上漲空間。
報告摘要
拓寬融資渠道，積極減持非核心資產(chǎn)。為應(yīng)對國際資本市場的收縮，公司積極開拓國內(nèi)資本市場和銀團(tuán)貸款渠道，22年及23年初集團(tuán)陸續(xù)獲得102億人民幣債券融資、16.6億人民幣+8.75億美元外資銀團(tuán)貸款、120億人民幣國內(nèi)銀團(tuán)貸款等融資，緩解債務(wù)壓力。同時公司繼續(xù)減持非核心資產(chǎn)，主要退出項(xiàng)目包括青島啤酒（0168.HK）、中山公用（000685.SZ）、永安財險部分股權(quán)等，并提前贖回部分債券，強(qiáng)化投資者信心。退出項(xiàng)目共計回籠資金近300億。經(jīng)過以上努力，集團(tuán)層面總債務(wù)占總資本比例達(dá)53.3%，較22年中下降3.6pct，現(xiàn)金結(jié)余約1000億，平均債務(wù)成本4.7%，較21年上升0.1pct，財務(wù)狀況穩(wěn)健。
健康板塊繼續(xù)深化全球布局。22年板塊收入480億，同比增長9.1%，歸母凈利潤13.5億，同比下降34%，主要是二級市場投資股價波動所致。22年中國以外地區(qū)收入139億，占板塊總收入31.7%。已初步完成全球化運(yùn)營體系積累，正加速推進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)品出海，相繼向Organon、Eurofarma、Abbott等公司授出多款產(chǎn)品境外權(quán)益許可，首付款合計7,800萬美元。公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，如復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）22年研發(fā)投入51億，同比增長13%，創(chuàng)新藥、疫苗、器械多點(diǎn)開花。
快樂板塊逐步改善。22年板塊收入707億，同比增長5.7%，歸母凈利潤15.6億，扭虧為盈，主要得益于海外旅游業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。豫園股份（600655.SH）經(jīng)營穩(wěn)健，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，珠寶業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，大豫園片區(qū)改造拉開序幕。復(fù)星旅（1992.HK）得益于海外復(fù)蘇，業(yè)績大幅反彈，今年迎來報復(fù)式反彈。
富足板塊受資本市場波動而虧損。22年板塊收入477億，同比增長9.2%，歸母凈虧損35億，復(fù)星旗下保險公司以及資管公司持有的資產(chǎn)價格下跌是造成虧損的主要原因。核心保險公司歸母凈利潤整體仍保持盈利。
智造板塊產(chǎn)業(yè)鏈延伸創(chuàng)新。22年板塊收入103億，同比增長33%，歸母凈利潤12億，同比下降66%，主要由于原材料價格上升。公司近期公告將出售持有的南鋼股份（600282.SH）59%股份，目前交易正在進(jìn)行中。剝離南鋼股份后，新能源業(yè)務(wù)的占比進(jìn)一步提升，包括捷威動力、萬盛股份、翌耀科技等。
我們認(rèn)為公司正有條不紊的渡過債務(wù)緊張時期，集團(tuán)業(yè)務(wù)將伴隨著疫情后經(jīng)濟(jì)的修復(fù)而進(jìn)一步改善。我們預(yù)期23/24/25年歸母凈利潤將達(dá)100/117.5/131.9億人民幣，對應(yīng)EPS為1.4/1.64/1.85港元。維持“買入”評級，目標(biāo)價10.4港元，較當(dāng)前價格有83%的上漲空間。
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