>> 東吳證券(香港)-北新建材(000786)2022年年報點評：石膏板主業(yè)經營韌性凸顯，防水業(yè)務短期承壓-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
芮雯 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現營業(yè)總收入199.34億元，同比-5.49%；實現歸母凈利潤31.36億元，同比-10.71%；實現扣非歸母凈利潤26.15億元，同比-23.39%。
一體兩翼布局繼續(xù)深化，石膏板業(yè)務維持穩(wěn)健，防水業(yè)務有所承壓。1）石膏板業(yè)務：石膏板業(yè)務收入133.65億元，同比下滑3.02%，石膏板毛利率34.95%，同比變動-2.31pct；石膏板單平均價6.39元/平，同比提升10.2%；單平毛利2.23元/平，同比提升3.4%，盡管銷量有所下滑，公司石膏板單平毛利保持穩(wěn)定，市占率維持高位。2）龍骨業(yè)務：龍骨業(yè)務收入略承壓，實現25.17億元，同比下滑8.65%，毛利率18.94%，同比變動+0.51pct。3）防水建材：防水建材收入31.45億元，同比下滑18.88%，毛利率17.04%，同比變動-6.62pct，主要由于需求下滑、成本上行等因素影響。
期間費用率基本穩(wěn)定，資產處置收益及減值計提影響凈利。2022年公司銷售毛利率29.24%，同比下降2.59pct；銷售凈利率15.77%，同比下降1.08pct。2022年公司各項期間費用率略有上升，主要系收入下滑費用攤薄減少。2022年公司資產減值損失5545萬元，主要系公司本期發(fā)生商譽減值，產生商譽減值損失；2022年公司信用減值損失1.07億元，主要系公司所屬子公司計提應收賬款壞賬損失同比增加；2022年公司資產處置收益4.78億元，比上年同期增長15004.12%，主要系本期政府回購土地，產生無形資產及固定資產處置收益所致。
經營性現金流維持穩(wěn)定。公司期內經營活動產生的現金流量凈額為36.64億元，同比下滑4.35%。其中分部看，防水建材分部經營活動產生的現金流量凈額扣除歸集至母公司資金影響，2022年度為-9842萬元，2021年度為4.63億元。2022年公司收現比103.93%，同比變動-2.39pct；付現比102.14%，同比變動-8.06pct。
盈利預測與投資評級：隨著國企改革的進一步深入，在公司“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略引領之下，石膏板主業(yè)在全球的市占率將繼續(xù)提升，龍骨配套、防水和涂料業(yè)務也將貢獻持續(xù)的快速增量。我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為37.39/42.56/48.32億元（2023-2024年預測前值為37.44/43.05億元），對應PE分別為13X/11X/10X，考慮到公司業(yè)績穩(wěn)健可持續(xù)，維持“買入”評級。
風險提示：房地產行業(yè)波動風險、宏觀經濟波動風險、原材料及能源價格上漲風險、新業(yè)務開拓不及預期的風險。
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