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事件：
　　思科瑞發(fā)布2022年年報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比增長9.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.97億元，同比增長0.38%。
　　投資要點(diǎn)：
　　多因素壓制2022Q4業(yè)績。2022年，公司在宏觀環(huán)境疲軟、成都持續(xù)高溫限電、停電停產(chǎn)等影響下，生產(chǎn)經(jīng)營、客戶開拓、回款都受到較大影響；在前三季度保持同比增長的前提下，第四季度收入同比下滑31.86%至0.42億元，歸母凈利潤同比下滑39.86%至0.15億元。
　　充實(shí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，檢測能力提升。2022年，公司增加研發(fā)人員，結(jié)合微波器件、光電子器件、環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容等領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)需求，進(jìn)行提前儲(chǔ)備。同時(shí)，公司針對(duì)如FPGA、MCU、DDR3等前沿芯片領(lǐng)域的高精端測試技術(shù)加大研發(fā)投入，提出全新測試解決方案，不斷提升測試技術(shù)優(yōu)勢和測試效率。截至2022年底，①集成電路可靠性檢測技術(shù)方面，公司新增檢測參數(shù)87項(xiàng)（2023Q1完成CNAS擴(kuò)項(xiàng)現(xiàn)場評(píng)審）；②分立器件可靠性檢測技術(shù)方面，可對(duì)光電發(fā)射器、接收器、頻率器件進(jìn)行全參數(shù)檢測；③元件可靠性檢測技術(shù)方面，全年累積完成各類元件可靠性檢測能力提升26項(xiàng)（已在2023年第一季度完成CNAS擴(kuò)項(xiàng)現(xiàn)場評(píng)審）；④DPA技術(shù)方面，新增了電連接器、濾波器、晶體振蕩器等元器件的DPA分析能力，優(yōu)化提升了倒裝焊開封技術(shù)，建立了高分辨率聲掃透射掃描能力。
　　成都、無錫檢測基地建設(shè)有序推進(jìn)，產(chǎn)能提升奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。2022年，公司成都、無錫檢測試驗(yàn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目均已啟動(dòng)。其中，成都檢測試驗(yàn)基地建設(shè)項(xiàng)目于2022年11月1日順利開工；無錫檢測試驗(yàn)基地建設(shè)項(xiàng)目已按計(jì)劃完成廠房租賃及裝修工作；公司共新增各類檢測試驗(yàn)設(shè)備200余臺(tái)（套）。未來項(xiàng)目建成投產(chǎn)，將有助于公司解決檢測產(chǎn)能瓶頸、提高檢測試驗(yàn)服務(wù)精度。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
　　公司為軍用電子元器件檢測領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)儲(chǔ)備深厚，上市后檢測能力與產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)雙提升，我們預(yù)期公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為1.45/2.15/3.04億元，對(duì)應(yīng)PE分別為41/27/19倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　訂單增速不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)影響；限電限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績增速不及預(yù)期；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期