>> 國信證券(香港)-長城汽車(02333.HK)3月銷量降幅縮窄，新能源轉(zhuǎn)型步伐加快-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓衛(wèi)東 |
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3月銷量降幅顯著縮窄
長城汽車公告的數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，公司共銷售汽車9.02萬輛，同比下滑10.6%，環(huán)比增長32.3%。分品牌看，坦克品牌銷量同比錄得33.9%的增長，長城皮卡表現(xiàn)較佳，同比增長8.3%，月銷再次回到2萬輛左右的水平。其它品牌方面，哈弗品牌3月銷售4.74萬輛，同比下滑13%；歐拉品牌銷售9615輛，同比下滑32.6%；WEY品牌銷售1275輛，仍處于低位。
2023年1-3月，公司共銷售汽車約22萬輛，同比下降約22.4%。其中，坦克品牌同比下滑6%，哈弗品牌同比下滑24.58%，歐拉品牌同比下滑47.4%。長城皮卡前三月則是實現(xiàn)了13.65%的銷量增長。
公司Q1銷量同比下滑，我們認為主要原因在于：1、一季度行業(yè)整體景氣度欠佳，行業(yè)競爭偏激烈；2、公司在組織體系、品牌架構(gòu)、產(chǎn)品矩陣、營銷體系等多方面的主動變革與調(diào)整，對階段性銷量造成一定影響。雖然3月公司銷量同比增速仍為負，但降幅已較前兩月顯著縮窄（2023年1-2月，公司累計銷量同比下滑約28.9%）。
新能源轉(zhuǎn)型步伐加快，多款新車潛力巨大
今年以來，公司向新能源全面轉(zhuǎn)型的步伐明顯開始加快，新技術(shù)新車型密集發(fā)布及上市。2月下旬，公司哈弗品牌新增車型二代大狗正式上市。該車型定位中型SUV，其插電混動版本搭載了1.5T+2擋DHT混動系統(tǒng)，綜合續(xù)航里程超過1000公里。
3月上旬，公司發(fā)布全新的智能四驅(qū)電混技術(shù)“Hi4”。該技術(shù)系統(tǒng)采用前后軸雙電機串并聯(lián)電四驅(qū)的創(chuàng)新構(gòu)型，可在不同工況場景下智能選擇更匹配的工作模式，并實現(xiàn)具體場景下動力的精細化控制，進而達成整車系統(tǒng)能耗大幅降低。
3月下旬，公司哈弗品牌發(fā)布“龍序列”兩款新能源車型——梟龍、梟龍MAX，其中梟龍MAX將搭載公司Hi4技術(shù)。這兩款新增車型目前已開啟預(yù)訂，預(yù)計將于二季度正式上市。同時，公司對哈弗新能源銷售網(wǎng)絡(luò)也進行了重新規(guī)劃與布局，并命名為哈弗龍網(wǎng)。
公司W(wǎng)EY品牌重磅新車藍山，預(yù)計將于4月中旬正式上市。該車型定位中大型6座SUV，并搭載了1.5T+DHT+P4插電混動系統(tǒng)。4月上旬，WEY品牌發(fā)布摩卡插混車型的大改款新版本，預(yù)計將于二季度正式上市。
隨著上述眾多新車型的陸續(xù)上市，我們預(yù)計公司旗下哈弗、WEY品牌的新能源車型銷量將有望迎來爆發(fā)增長。
海外月銷再創(chuàng)新高
公司海外市場的持續(xù)布局與拓展，目前已取得不錯的成績。2023年3月，公司海外銷售22293輛，同比增長111.6%，并再創(chuàng)公司海外月銷量歷史新高。1-3月累計海外銷售錄得5.2萬輛，同比大增77.3%，銷量占比約23.6%。
隨著公司海外市場的拓展進入一個全新的發(fā)展階段，預(yù)計后續(xù)海外銷售占比有望穩(wěn)步提升，并成為帶動公司總銷量增長的核心推力之一。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2023年收入規(guī)模將再上新臺階，達到1800億元或以上，主因：1、汽車銷售規(guī)模的有望顯著擴大；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升，帶來的單車收入增加。我們預(yù)測公司2023年凈利潤同比將大致持平，主要考慮到以下幾點影響因素：1、毛利率相對較低的新能源車型占比提升，可能將拉低整體毛利率水平；2、行業(yè)競爭日趨激烈，為穩(wěn)固并提升公司市場地位與份額，預(yù)計公司銷售、研發(fā)等費用開支將繼續(xù)快速增長。
估值與投資評級
長城汽車（02333.HK）港股2023年4月11日收盤價為9.19港元，對應(yīng)我們的2023年預(yù)測業(yè)績PE約為8.5倍，估值仍處于低位。我們認為公司目前港股股價已對去年以來的種種不利情況反應(yīng)充分。而展望未來，公司新能源業(yè)務(wù)有望在新技術(shù)、眾多新車型的支撐下，扭轉(zhuǎn)頹勢，并迎來增長大年。我們認為后續(xù)公司PHEV車型熱銷，月銷增長提速，再次出現(xiàn)爆款車型等，均有望成為公司股價向上催化劑。維持買入評級。
?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均來自于上市公司公告、公司官網(wǎng)、中汽協(xié)、汽車之家、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
風(fēng)險提示
車市競爭加劇，新推車型市場表現(xiàn)不佳，新能源轉(zhuǎn)型成效一般。
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