>> 財通證券-箭牌家居(001322)智能產(chǎn)品持續(xù)突破，全渠道布局穩(wěn)步推進-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年全年實現(xiàn)收入75.13億元，同降10.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.93億元，同增2.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.41億元，同增1.52%。單季度看，公司2022Q4實現(xiàn)收入22.47億元，同降18.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同降32.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.51億元。
智能產(chǎn)品突破，收入結構優(yōu)化：收入端，公司Q4實現(xiàn)收入同降18.50%主要系疫情及地產(chǎn)波動對于公司業(yè)務經(jīng)營存在一定影響。公司2022全年收入結構優(yōu)化，智能產(chǎn)品收入占比提升。分業(yè)務來看：1）衛(wèi)生陶瓷實現(xiàn)收入35.10億元同降6.01%，占總收入46.71%同增2.10pct。衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品智能化持續(xù)推進，智能坐便器收入13.89億元，占總收入18.49%同增1.73pct。2）龍頭五金實現(xiàn)收入20.70億元同降8.04%，占總收入27.55%同增0.67pct，主要系龍頭五金主要渠道為直銷電商，公司持續(xù)開拓電商渠道使得其占比提升。3）浴室家具、浴缸浴房、定制櫥衣柜等業(yè)務收入分別實現(xiàn)-12.57%/-26.21%/-42.91%的增速，主要系疫情疊加地產(chǎn)波動影響經(jīng)銷零售渠道。
推進全渠道布局，家裝、電商渠道收入表現(xiàn)亮眼：公司持續(xù)推進以鞏固零售門店、家裝及電商的零售渠道為核心的全渠道營銷布局，分渠道來看：1）經(jīng)銷：公司實現(xiàn)經(jīng)銷收入66.12億元同降10.94%，主要系疫情疊加地產(chǎn)影響線下收入。零售端公司主要增加家裝店及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店，截至2022年底終端門店網(wǎng)點合計13378家，凈增加1326家。同時公司通過經(jīng)銷方式積極拓展家裝渠道，獲得前置客流，同時公司各區(qū)域服務人員協(xié)同經(jīng)銷商開展“家裝城市合伙人”等活動以開拓當?shù)刂行∥⒓已b企業(yè)，2022年公司實現(xiàn)家裝渠道收入10.45億元同增9.19%；2）直銷：公司實現(xiàn)直銷收入8.64億元同降4.77%，其中直銷電商實現(xiàn)收入6.96億元同增10.27%，主要系公司自建電商運營團隊并加大新興渠道的布局和投入力度。
產(chǎn)品及渠道結構優(yōu)化帶動毛利率改善：利潤端，2022年公司整體毛利率為32.85%，同比提升2.78pct；單季度看，公司Q2-Q4毛利率分別為34.29%/32.53%/30.18%，同比+5.73pct/+3.97pct/-2.77pct。公司全年毛利率同增主要系1）高毛利的智能產(chǎn)品占比提升：2022年智能產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率36.77%同增1.51pct，其中智能坐便器實現(xiàn)毛利率36.47%同增1.40pct；2）渠道結構優(yōu)化：2022年高毛利的直銷電商收入占總收入9.27%同增1.73pct。費用端，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.5%/8.7%/4.5%/0.2%，分別同比0.02pct/+2.2pct/+1.1pct/+0.03pct。公司持續(xù)推動智慧家居產(chǎn)品研發(fā)帶動研發(fā)費用率提升，同時成立智能家居研究院，搭建基于物聯(lián)網(wǎng)平臺的智能家居產(chǎn)品開發(fā)系統(tǒng)，2022年推出支持華為鴻蒙系統(tǒng)以及天貓精靈的產(chǎn)品。2022年公司資產(chǎn)及信用減值損失0.23億元，資產(chǎn)及信用減值損失率0.31%，同比減少2.12pct，主要系公司與優(yōu)質房企合作把控工程端風險。毛利率上升、減值下行帶動公司凈利率提升，2022年公司歸母凈利率為7.89%，同比+1.00pct。
經(jīng)營情況階段性承壓帶動全年現(xiàn)金流同比下降：2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.01億元，同降55.77%，主要系疫情及地產(chǎn)需求放緩影響公司經(jīng)營情況。公司2022年收現(xiàn)比105.1%，同比-2.4pct；付現(xiàn)比97.9%，同比+5.4pct。截至2022年底公司應收賬款及票據(jù)、存貨、應付賬款及票據(jù)、預收賬款及合同負債為4.24/13.79/27.34/2.66億元，同比+2.8%/-0.7%/-19.9%/+10.5%。
投資建議：伴隨著國家穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的各項政策落地實施，后端裝修市場需求有望逐步復蘇，疊加公司渠道建設日趨完善、智能家居產(chǎn)品更加豐富，公司的收入有望恢復較快增長。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為8.01/10.45/13.13億元，2023-2025年同比增速35.15%/30.37%/25.65%，對應EPS分別為0.83/1.08/1.36元/股，最新收盤價對應2023-2025年PE分別26/20/16，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加?。坏禺a(chǎn)波動導致終端銷售不及預期；渠道開拓不及預期。
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