>> 長江證券-洪城環(huán)境(600461)2022年報點(diǎn)評：污水和固廢貢獻(xiàn)增長，直飲水、管網(wǎng)或帶來增量-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
1427KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
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事件描述
洪城環(huán)境發(fā)布2022年報，公司實(shí)現(xiàn)營收77.8億元，較上年同期調(diào)整后（下同）-14.9%；歸母凈利潤9.46億元，同比-7.42%；扣非歸母凈利潤8.43億元，同比-0.02%，基本每股收益0.90元，同比-9.09%。其中，Q4營收23.6億元，同比-17.7%；歸母凈利潤1.82億元，同比-21.7%；扣非歸母凈利潤1.82億元，同比+3.75%。
公司營收較上年同期調(diào)整前（下同）-4.87%；歸母凈利潤同比+15.31%；扣非歸母凈利潤同比+6.86%，基本每股收益同比+3.45%。
事件評論
污水處理和固廢貢獻(xiàn)增量。1）新并表固廢項(xiàng)目增厚業(yè)績：2022年鼎元生態(tài)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)率為100.18%。2）污水處理業(yè)務(wù)毛利9.23億元，同比+42.0%，核心增長動力在于前期污水提標(biāo)及產(chǎn)能利用率爬坡帶來的量價齊升，處理量為11.5億立方米，同比+18.7%；處理單價為1.99元/立方米，同比+17.7%。
供水、污水處理工程、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)拖累業(yè)績。1）供水、污水處理工程受疫情影響，工商業(yè)用水階段性減少致供水盈利性下降，售水單價下滑2.0%至2.37元/立方米，未來隨疫情受控，存修復(fù)空間；工程業(yè)務(wù)進(jìn)度滯后或在手項(xiàng)目余量有限，未來期待能在南昌雨污管網(wǎng)改造工程方面獲得訂單支持。2）燃?xì)怃N售順價后盈利性有望恢復(fù)。2022年公司銷氣量5.1億方，同比+7.05%，燃?xì)怃N售收入同比+22.4%，毛利反而下滑-39.7%，主因上游氣源采購價格大幅提升，毛利率受壓制，下滑5.5pct至5.3%。公司積極疏導(dǎo)成本壓力，自2022年5月1日起，南昌市非居民用天然氣銷售價格調(diào)整為4.5元/立方米（含稅）。
毛利率大幅提升，期間費(fèi)用率有所上行。2022A公司綜合毛利率為29.4%，同比提升5.2pct，主因固廢業(yè)務(wù)并表帶動及運(yùn)營業(yè)務(wù)占比提升。期間費(fèi)用率為12.73%，同比增加3.14pct，其中管理費(fèi)用率提升1.19pct至4.50%，主因收入下行；財務(wù)費(fèi)用率提升1.48pct至3.76%，主因長期借款增加，利息費(fèi)用增加。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增長。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額21.88億元，調(diào)整后同比增16.9%，收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比同比提升，分別為81%、200%，主因購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少且公司著力加大應(yīng)收賬款回收力度。
直飲水、廠網(wǎng)一體化業(yè)務(wù)或帶來增量。1）管道直飲水為市政供水的增值服務(wù)，公司作為南昌市供水龍頭具有優(yōu)勢；2）《江西省城鎮(zhèn)生活污水處理提質(zhì)增效攻堅行動方案（2022-2025年）》要求到2025年底，全省新建污水管網(wǎng)2400公里以上、改造污水管網(wǎng)1600公里以上，公司積極構(gòu)建“廠網(wǎng)一體化”項(xiàng)目模式，2023年1月公告南昌市進(jìn)賢縣污水處理廠網(wǎng)一體化項(xiàng)目，總投資7億元，預(yù)計項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率9.54%（稅后）。
預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為10.3億元、11.2億元、11.6億元，對應(yīng)PE 7.1x、6.5x和6.3x，2022年分紅對應(yīng)當(dāng)前股息率6.2%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、價格及收費(fèi)風(fēng)險；2、燃?xì)鈨r格受疫情影響不能及時順價。
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