>> 華金證券-北路智控(301195)營收凈利潤雙高增，加碼AI鞏固核心競爭力-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持-B（首次） |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年4月11日，北路智控公布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，比上年同期增長30.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比增長34.43%。
業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期，營收和凈利潤延續(xù)高增長。公司著力構(gòu)建智能礦山信息系統(tǒng)，專耕通信、集控、監(jiān)控、裝備配套四大產(chǎn)品體系，其產(chǎn)品能夠有效提升煤礦生產(chǎn)作業(yè)智能化、信息化、自動(dòng)化水平，形成了獨(dú)特競爭優(yōu)勢(shì)，業(yè)績水平和營收能力保持優(yōu)良增長態(tài)勢(shì)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.56億元，同比增長30.70%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤達(dá)到1.98億元/1.86億元，同比增長34.43%/33.42%，營業(yè)收入和凈利潤保持高速增長。其中，通信系統(tǒng)與監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)為營收業(yè)務(wù)主體，2022年通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收2.88億元，同比增長36.83%，監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收2.53億元，同比增長40.73%，集控系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收0.69億元，同比增長10.5%，裝備配套業(yè)務(wù)營收1.45億元，同比增長16.11%。
研發(fā)投入持續(xù)加大，深度布局煤礦AI產(chǎn)品。公司高度重視新產(chǎn)品、新技術(shù)的自主研發(fā)工作，通過自驅(qū)型研發(fā)聚焦前沿尖端技術(shù)成果，保持產(chǎn)品的先進(jìn)性與時(shí)效性，同時(shí)，深度挖掘客戶動(dòng)態(tài)性與深層次需求，積極開發(fā)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，保持產(chǎn)品的實(shí)用性與高效性。經(jīng)由兩種研發(fā)路徑，2022年公司研發(fā)投入達(dá)7291.73萬元，同比增長32.94%，研發(fā)人員238人，同比增長47.83%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例較為穩(wěn)定，三年來整體保持在10%左右。2022年，公司已完成2個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，在研項(xiàng)目10項(xiàng)，其中，公司深度布局AI在煤礦領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用，著力打造智能視頻分析系統(tǒng)平臺(tái)、AI分析礦用智能攝像儀2個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品，并已完成智能視頻分析系統(tǒng)平臺(tái)項(xiàng)目研發(fā)，該平臺(tái)可通過機(jī)器視覺、AI分析實(shí)現(xiàn)視頻監(jiān)控中異常行為的智能識(shí)別、提前發(fā)現(xiàn)和自動(dòng)報(bào)警，提升煤礦安全監(jiān)測(cè)效率。
毛利率短期波動(dòng)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。公司2022年實(shí)現(xiàn)毛利潤3.75億，同比增加24.4%；毛利率達(dá)到49.66%，但同比卻減少了2.52%。具體分業(yè)務(wù)而言，2022年公司實(shí)現(xiàn)通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利潤1.3億元，毛利率達(dá)45.6%，同比減少0.49%；集控系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利潤0.29億元，毛利率達(dá)42.1%；監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利潤1.2億元，毛利率達(dá)47.5%，同比減少5.18%；裝備配套業(yè)務(wù)毛利潤0.94億元，毛利率65.1%，同比減少2.39%，公司四大主要業(yè)務(wù)毛利潤與毛利率均出現(xiàn)了小幅波動(dòng)，主要原因系行業(yè)下游市場競爭加劇及公司原材料采購成本上升所致，但整體毛利率依舊保持較高水平。2023年4月11日，公司發(fā)布《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，預(yù)計(jì)將股本總額的1.9%共計(jì)166.5萬股限制性股票分多次授予給公司的董事、高管及技術(shù)骨干，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司長效激勵(lì)機(jī)制的完善和對(duì)人才的吸引鼓勵(lì)，也彰顯了公司對(duì)發(fā)展前景長期看好的信心。
賽道景氣度持續(xù)，三年銷售收入CAGR超30%。作為能源安全的基石，當(dāng)前我國煤礦仍處于智能化建設(shè)的初級(jí)階段，僅有少量煤礦實(shí)現(xiàn)了局部生產(chǎn)環(huán)節(jié)的智能分析及決策控制。2020年以來，全國煤礦智能化采掘工作面從494個(gè)增加到1019個(gè)，智能化煤礦由242處增加到572處，全國智能化煤礦建設(shè)投資累計(jì)達(dá)到1000億元，井下用工數(shù)量大幅下降，勞動(dòng)效率、安全水平大幅提升，智能礦山建設(shè)已駛?cè)肟燔嚨?，行業(yè)高高景氣度特征顯著。公司在智能礦山領(lǐng)域深耕多年，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，充分受益于行業(yè)的加速蓬勃發(fā)展，2020至2022年，公司銷售收入年均復(fù)合增長率達(dá)31.69%，展現(xiàn)了作為智能礦山領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)過硬的研發(fā)能力、強(qiáng)健的產(chǎn)品質(zhì)控能力以及完善的經(jīng)營能力。
投資建議：北路智控深耕礦山智能化多年，著力構(gòu)建多元化產(chǎn)品及業(yè)務(wù)格局，在通信、集控、監(jiān)控、裝備配套等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)突破較快。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57億元，同比增長34.5% /32.5% /30.5%，公司歸母凈利潤分別為2.68/3.28/4.50億元，同比增長35.3%/30.0%/29.1%，對(duì)應(yīng)EPS為3.06/3.97/5.13元，PE為28.7/22.1/17.1，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；智能礦山建設(shè)不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期
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