>> 中信證券-北路智控(301195)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期，激勵(lì)彰顯信心-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2022年業(yè)績快速增長，符合預(yù)期。公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予166.5萬股限制性股票，有望充分調(diào)動(dòng)員工骨干積極性。我們看好“十四五”期間煤礦行業(yè)智能化建設(shè)的旺盛需求，公司作為智能礦山信息系統(tǒng)領(lǐng)軍，產(chǎn)品體系完備，軟硬件融合能力突出，依托產(chǎn)能提升、方向延伸、行業(yè)復(fù)制，有望從市場競爭中脫穎而出。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收7.56億元，同比增長30.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比增長34.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.86億元，同比增長33.42%。
▍業(yè)績符合預(yù)期，收入利潤保持快速增長。分季度看，2022Q1-Q4，公司分別實(shí)現(xiàn)營收1.38/1.87/2.18/2.13億元，同比增長27.92%/42.58%/33.45%/21.01%。2022年，公司智能礦山通信系統(tǒng)/監(jiān)控系統(tǒng)/裝備配套/集控系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營收2.88/2.53/1.45/0.69億元，同比增長36.83%/40.73%/16.11%/10.50%。自2020年初以來，國家發(fā)改委、應(yīng)急管理部、國家礦山安監(jiān)局等部門協(xié)同聯(lián)動(dòng)加大對(duì)智慧礦山行業(yè)政策支持力度。公司在智能礦山領(lǐng)域深耕多年，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，收入實(shí)現(xiàn)快速增長。與此同時(shí)，公司利潤端增速也基本與收入端同步。2022Q1-Q4，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33/0.48/0.58/0.59億元，同比增長36.69%/49.15%/31.36%/25.94%。
▍Q4毛利率環(huán)比提升，期間費(fèi)用率有望保持有效控制。2022年公司毛利率為49.66%，較2021年52.18%有所調(diào)整，其中智能礦山通信系統(tǒng)/監(jiān)控系統(tǒng)/裝備配套毛利率分別下降了0.49/5.18/2.39pcts，我們預(yù)計(jì)主要是上游芯片等成本增長所致。分季度看，2022Q1-Q4，公司毛利率分別為50.77%/47.94%/49.53%/50.59%，Q4環(huán)比進(jìn)一步提升，未來公司整體毛利率有望逐步改善。費(fèi)用端，2022年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為0.65/0.47/0.73億元，同比增長30.24%/28.83%/32.94%，與收入增速基本保持同步。伴隨公司收入增長，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，公司費(fèi)用率或?qū)⒈３钟行Э刂期厔荨?br> ▍發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司長期發(fā)展信心。公司本次擬授予限制性股票166.5萬股，股票來源為向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行普通股，約占公司當(dāng)前股本總額的1.90%；其中，首次授予139萬股，對(duì)應(yīng)激勵(lì)對(duì)象不超過153人，包括公司（含子公司）董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干。公司本次激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格為每股43.63元，首次授予部分將分三期歸屬，比例分別為40%/30%/30%，業(yè)績考核目標(biāo)為，以2022年凈利潤為基數(shù)，2023-2025年凈利潤增速分別不低于20%/44%/72.8%。激勵(lì)目標(biāo)有利于促使激勵(lì)對(duì)象為實(shí)現(xiàn)業(yè)績考核指標(biāo)而努力拼搏、充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的工作熱情和積極性，并吸引和留住優(yōu)秀人才，彰顯公司發(fā)展信心。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司在智慧礦山領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，近年來煤礦產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)需求逐步提升國家政策持續(xù)推動(dòng)煤礦智能化建設(shè)，公司憑借產(chǎn)品、技術(shù)、市場等方面優(yōu)勢有望從競爭中脫穎而出。維持公司2023-2024年凈利潤預(yù)測2.70/3.60億元，新增2025年凈利潤預(yù)測4.66億元，對(duì)應(yīng)最新股本EPS預(yù)測分別為3.07/4.11/5.31元，參考可比公司龍軟科技和梅安森2023年平均估值水平40倍，考慮到公司煤礦智能化相關(guān)收入體量靠前、增速領(lǐng)先，且在產(chǎn)品、技術(shù)等方面優(yōu)勢明確，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)充有望助力提速發(fā)展，給予2023年公司40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)123元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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