>> 申港證券-北路智控(301195)年報點評：22年業(yè)績整體符合預(yù)期，煤礦智能化建設(shè)保持高景氣-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司于4月10日發(fā)布2022年度財報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入7.56億元（同比+30.7%），歸母公司凈利潤1.98億元（同比+34.4%）。22Q4單季營收2.13億元（同比+21%），歸母公司凈利潤0.59億元（同比+25.94%）。
投資摘要：
公司22年業(yè)績整體符合預(yù)期，我們從幾個關(guān)鍵性的指標來看：
公司四季度營收增速有一定程度的放緩，我們判斷主要原因可能還是經(jīng)營層面受到相關(guān)公共衛(wèi)生事件等因素的擾動。從合同負債水平等前瞻性指標看，公司22年底合同負債額1.17億元，較21年底增長44.4%，側(cè)面也反映公司整體訂單水平依然維持著增長。
毛利率環(huán)比持續(xù)改善。公司Q4單季度毛利率為50.6%，環(huán)比Q3提升約1pct。從趨勢上看，毛利率水平已逐步走出22Q2的低谷水平。我們判斷，隨著上游電子元器件等原材料價格波動及整體環(huán)境對業(yè)務(wù)經(jīng)營的影響消退，公司23年毛利率水平有望向上，助力盈利能力提升。
公司22年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為約3511萬元，相較21年有所下滑。但考慮到22年相對復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，公司依然能夠保持著正向的經(jīng)營性現(xiàn)金流，且下游客戶多為大型煤礦企業(yè)，我們認為公司經(jīng)營業(yè)績的質(zhì)量具備一定的保障。
推出股權(quán)激勵計劃,彰顯長期信心。公司推出第一期股權(quán)激勵計劃（草案），擬授予的限制性股票數(shù)量166.5萬股，其中首次授予139萬股，授予價格為43.63元/股。授予對象不超過153人，包括公司董事、高管及核心技術(shù)骨干。本輪激勵計劃公司層面業(yè)績考核以22年經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，凈利潤增速為指標項，23-25年的考核目標分別為20%、44%及72.8%，彰顯了公司對于自身長期穩(wěn)健發(fā)展具備較強的信心。
國家及地方政策繼續(xù)支持煤礦智能化建設(shè)。3月28日國家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見》，強調(diào)以數(shù)字化智能化技術(shù)帶動煤炭安全高效生產(chǎn)，涵蓋地質(zhì)保障、智能采掘、智能運輸系、災(zāi)害預(yù)警等多領(lǐng)域。另，部分產(chǎn)煤大省亦明確了23年的智能化建設(shè)目標，如陜西省在截止22年已建設(shè)智能化礦井81處的基礎(chǔ)上，確定23年應(yīng)完成智能化建設(shè)煤礦名單91處。煤礦智能化整體建設(shè)依舊保持著高景氣度，且呈現(xiàn)一定的加速趨勢。
投資建議：我們認為，以強化安全生產(chǎn)和實現(xiàn)煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為核心需求，強政策驅(qū)動加華為入局帶來的技術(shù)賦能，煤礦智能化領(lǐng)域未來發(fā)展的確定性高。而北路智控依托自身在礦山信息化領(lǐng)域的聚焦和全面性，以及與大型煤機設(shè)備建立的穩(wěn)定合作關(guān)系，在整個賽道占據(jù)了有利的競爭位置。我們看好公司的成長，預(yù)計北路智控2023-2025年營業(yè)收入分別為10.29億元、13.79億元及18.01億元，同比增長36.2%、34%、30.7%，歸母凈利潤分別為2.69億元、3.65億元、5.04億元，同比增加35.8%、35.8%、38%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭行業(yè)周期性波動風(fēng)險；行業(yè)政策變化的風(fēng)險；與鄭煤機關(guān)聯(lián)交易占比較高且將持續(xù)存在的風(fēng)險；毛利率持續(xù)下降的風(fēng)險等
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