>> 華鑫證券-新宙邦(300037)公司事件點(diǎn)評報告：有望受益于浸沒式液冷，重視氟化工價值重估-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
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事件
新宙邦近期發(fā)布公告：截至2023年3月31日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購股份數(shù)量約224萬股，占公司目前總股本約0.3%，最高成交價為40.03元/股，最低成交價為35.73元/股，成交金額為8,580.4萬元。
投資要點(diǎn)
▌有望受益于浸沒式液冷，氟化工業(yè)務(wù)迎價值重估
人工智能發(fā)展需大量底層算力支持，對數(shù)據(jù)中心部署量、功率密度均提出更高要求。液冷溫控溫度控制能力更強(qiáng)，具更低PUE，可支持高功率密度服務(wù)器發(fā)展，液冷滲透率有望逐步提升。液冷溫控主要技術(shù)路線包括浸沒式液冷及冷板式液冷，浸沒式液冷散熱效果及PUE更具優(yōu)勢，或?yàn)槲磥碇匾夹g(shù)路線。公司核心產(chǎn)品全氟聚醚熱穩(wěn)定性好、導(dǎo)熱率高、粘度低、兼容性好，有望受益于浸沒式液冷發(fā)展。
受環(huán)保問題影響，3M將在2025年底前逐漸退出氟化工業(yè)務(wù)，對應(yīng)收入體量約13億美金。高端精細(xì)氟化工行業(yè)，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域技術(shù)要求高、準(zhǔn)入門檻高、交付要求高、驗(yàn)證周期長，涉足該行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)少，海斯福作為全球領(lǐng)先的氟化工企業(yè)，將顯著受益于3M退出，獲得更高份額。截至2022年底，公司具有機(jī)氟產(chǎn)能5161噸，另有在建產(chǎn)能2.2萬噸，產(chǎn)能規(guī)劃充足，預(yù)計(jì)公司氟化工業(yè)務(wù)未來幾年將維持較高增速。
▌電解液盈利或觸底，2024年有望迎成長
公司電解液業(yè)務(wù)2023Q1單噸盈利預(yù)計(jì)低至0.2至0.3萬元/噸，處于歷史底部，電解液單噸盈利或觸底。此外，公司近年來加強(qiáng)溶劑及添加劑布局，相較上輪電解液價格變動周期，溶劑+添加劑+新型鋰鹽一體化布局更好，抵抗盈利下行能力更強(qiáng)。
▌半導(dǎo)體化學(xué)品成長性仍佳，電容器化學(xué)品競爭力持續(xù)強(qiáng)化
公司半導(dǎo)體化學(xué)品2022年實(shí)現(xiàn)收入3.23億元/yoy+51%，現(xiàn)有產(chǎn)能6.3萬噸，在建產(chǎn)能3萬噸，伴隨產(chǎn)能投放，積極開拓客戶，公司半導(dǎo)體化學(xué)品有望維持高速增長。公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營收6.97億元/yoy-2%。電容化學(xué)品現(xiàn)有產(chǎn)能3.8萬噸，在建產(chǎn)能1.1萬噸，隨國內(nèi)消費(fèi)逐步回暖，公司產(chǎn)能逐步投放，電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長。
綜合而言，公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，有望受益于浸沒式液冷發(fā)展及海外龍頭退出，未來3年有望維持高增；電解液業(yè)務(wù)有望盈利觸底，伴隨需求端恢復(fù)，季度有望迎來向上；半導(dǎo)體化學(xué)品持續(xù)加碼產(chǎn)能，當(dāng)前體量小，長期成長空間大；電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)全球競爭力強(qiáng)，未來有望穩(wěn)步增長。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為16/23/29億元，eps為2.1/3.03/3.88元，對應(yīng)PE分別為27/19/15倍?；诠倦娊庖簶I(yè)務(wù)盈利或觸底，有機(jī)氟業(yè)務(wù)未來增長確定性強(qiáng)，或帶來價值重估，我們看好公司中長期向上的發(fā)展機(jī)會，維持“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
政策波動風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價格不及預(yù)期；競爭格局惡化風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
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