>> 浙商證券-貝斯美(300796)2023Q1點(diǎn)評(píng)：一季度符合預(yù)期，C5項(xiàng)目一期投放驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告導(dǎo)讀
貝斯美發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收2.18億元，同比增長(zhǎng)21.76%，環(huán)比下降1.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.495億元，同比增長(zhǎng)60.07%，環(huán)比增長(zhǎng)30.21%；公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
投資要點(diǎn)
二甲戊靈原藥高景氣維持，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤(rùn)同比高速雙增長(zhǎng)主要是由于二甲戊靈原藥價(jià)格維持高景氣所導(dǎo)致。2022年由于巴斯夫產(chǎn)線開工率偏低、全球供給偏緊，二甲戊靈全年維持高景氣。根據(jù)IFIND數(shù)據(jù)，二甲戊靈原藥（96%）2023年全年平均價(jià)格為6.63萬元/噸，同比增長(zhǎng)1.2%；23Q1二甲戊靈原藥（96%）價(jià)格維持高位，2023Q1單季度平均價(jià)格為6.65萬元/噸，同比增長(zhǎng)2.37%，環(huán)比下降1.02%。我們預(yù)計(jì)，2023年由于二甲戊靈供需格局持續(xù)偏緊，價(jià)格有望維持高位。
二甲戊靈原藥產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，未來與巴斯夫合作有望進(jìn)一步加深
二甲戊靈是新型高效低毒環(huán)保型農(nóng)藥，適用范圍廣，可用來替代氟樂靈、乙草胺等高毒、高殘留產(chǎn)品。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)形成二甲戊靈原藥產(chǎn)能1.2萬噸，為國內(nèi)龍頭。同時(shí)公司優(yōu)秀的產(chǎn)品性能獲得了行業(yè)巨頭巴斯夫公司的認(rèn)可，并成為其二甲戊靈原藥供應(yīng)商。巴斯夫是全球二甲戊靈最大龍頭企業(yè)，但由于其產(chǎn)線建設(shè)時(shí)間早，導(dǎo)致目前開工率偏低；貝斯美已進(jìn)入巴斯夫供應(yīng)鏈，未來合作關(guān)系有望進(jìn)一步加深。
C5新材料、甲氧蟲酰肼投產(chǎn)在即，產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
2021年5月19日，公司發(fā)布定增計(jì)劃布局“年產(chǎn)8500噸戊酮系列綠色新材料”項(xiàng)目，項(xiàng)目主要產(chǎn)品包括3-戊酮、2-戊酮、正戊烯、醋酸甲酯等。根據(jù)公司公告該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年上半年達(dá)到可投產(chǎn)狀態(tài)；投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司二甲戊靈生產(chǎn)成本有望下降，進(jìn)一步提高公司毛利率。同時(shí)公司甲氧蟲酰肼系列產(chǎn)品技改項(xiàng)目有望于2023年達(dá)到可投產(chǎn)狀態(tài)，投產(chǎn)后新增甲氧蟲酰肼原藥產(chǎn)能2,000噸/年、甲氧蟲酰肼制劑1,000噸/年；2023年公司多項(xiàng)產(chǎn)品有望投入市場(chǎng)，產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)公司未來成長(zhǎng)。
收購寧波捷力克，推進(jìn)全球營銷網(wǎng)絡(luò)布局
2022年12月8日，公司發(fā)布公告收購寧波捷力克20%股權(quán)，布局農(nóng)藥出海領(lǐng)域。寧波捷力克是中國農(nóng)藥出口龍頭企業(yè)，目前已在中南美洲、東南亞、非洲等二十多個(gè)國家設(shè)立了20余個(gè)分公司并取得了2280多項(xiàng)原藥及制劑產(chǎn)品的自主登記，年均出口農(nóng)藥量達(dá)3萬噸，年均出口金額達(dá)1.5億美元。公司整合自身農(nóng)藥研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)結(jié)合捷力克的全球營銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司是國內(nèi)二甲戊靈龍頭公司，未來擴(kuò)建新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為12.62/25.54/43.54億元，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.58/4.81/6.45億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71/1.33/1.79元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為18.67/10.03/7.47倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等
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