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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.2億元，同比增長101.22%，歸母凈利潤57.14億，同比增長158.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.39億元，同比增長155.38%。
　　點(diǎn)評：
　　業(yè)績符合預(yù)期，龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2022Q4公司營業(yè)收入58.88億元，環(huán)比減少2.92%，歸母凈利潤13.54億元，環(huán)比減少6.89%，扣非后歸母凈利潤12.85億元，環(huán)比減少6.07%。公司Q4毛利率30.89%，環(huán)比-5.28pct，凈利率23.60%，環(huán)比-0.77pct，符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2022全年電解液出貨32萬噸，同比+122%，其中Q4電解液出貨10-11萬噸，噸凈利約1萬元/噸左右，環(huán)比出現(xiàn)下滑。我們預(yù)計(jì)2022年新型鋰鹽貢獻(xiàn)盈利約9億元。磷酸鐵出貨約4萬噸，磷酸鐵銷量同比增長71%，貢獻(xiàn)盈利約2.6億元。
　　一體化提升競爭力。公司布局有液體六氟磷酸鋰、LiFSI、VC、DTD、二氟磷酸鋰、FSI、TMSP等核心電解液原材料及添加劑，2023年公司將加速推進(jìn)年產(chǎn)15.2萬噸鋰電新材料項(xiàng)目、4.1萬噸鋰離子電池材料新建項(xiàng)目，滿足電解液擴(kuò)產(chǎn)對六氟磷酸鋰、添加劑的需求。
　　業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。公司優(yōu)先搶占如LiSFI等新型鋰鹽、核心添加劑等產(chǎn)品的市場份額，LiFSI現(xiàn)有產(chǎn)能超6000噸，新建2萬噸產(chǎn)能2023年3月底進(jìn)入試生產(chǎn)；伴隨30萬噸磷酸鐵項(xiàng)目（一期）的落地及二期工廠的推進(jìn)，磷酸鐵業(yè)務(wù)盈利有望進(jìn)一步增加；公司收購東莞騰威85%股權(quán)，持續(xù)搭建鋰離子電池用膠領(lǐng)域產(chǎn)品線。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收284.9、346.9、440.1億元，歸母凈利潤分別為51、66、87億元，同比增長11.5%、31%、31%。截止4月12日市值對應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是16、12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。