>> 銀河證券-箭牌家居(001322)智能產(chǎn)品成長性突出，全渠道布局持續(xù)深化-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收75.13億元，同比下降10.27%；歸母凈利潤5.93億元，同比增長2.75%；基本每股收益0.67元/股。其中，公司第四季度單季實現(xiàn)營收22.47億元，同比下降18.5%；歸母凈利潤1.7億元，同比下降32.57%。
盈利能力有所改善，費用率明顯提升。毛利率方面，公司綜合毛利率為32.85%，同比提升2.78 pct。其中，Q4單季毛利率為30.18%，同比下降2.77 pct，環(huán)比下降2.36 pct。費用率方面，公司期間費用率為22.96%，同比提升3.27 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.52%/8.7%/4.53%/0.21%，分別同比變動-0.02 pct/+2.17 pct/+1.09 pct/+0.03 pct。管理費用率提升主要是因為：疫情造成停工損失、折舊與攤銷、職工薪酬增加等。研發(fā)費用率提升主要是因為：公司加大研發(fā)投入，職工薪酬、材料消耗增加。凈利率方面，公司凈利率為7.88%，同比提升1 pct。其中，Q4單季凈利率為7.58%，同比下降1.57 pct，環(huán)比下降1.78 pct。公司凈利率有所提升主要是因為：21年公司計提減值導(dǎo)致基數(shù)較低。
整體業(yè)務(wù)有所承壓，智能產(chǎn)品占比提升。公司推動智慧家居產(chǎn)品布局，持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)造完備產(chǎn)品矩陣。2022年，衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具/瓷磚/浴缸浴房分別實現(xiàn)營收35.1 / 20.7 / 8.08 / 5.12 / 4.13億元，同比下降6.01% / 8.04% / 12.57% / 17.98% / 26.21%。其中，公司智能產(chǎn)品實現(xiàn)18.88億元，收入占比為25.12%（+1.84 pct）；智能產(chǎn)品中，智能坐便器實現(xiàn)13.89億元，收入占比為18.49%（+1.73 pct）。
全渠道布局穩(wěn)步推進，家裝渠道表現(xiàn)較優(yōu)。經(jīng)銷零售方面，公司持續(xù)完善渠道布局，加大下沉力度。2022年，家裝店及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店明顯增加，終端門店網(wǎng)點數(shù)量達(dá)到13,378家，實現(xiàn)營收30.58億元，同比下降12.12%。電商方面，公司制定“1+N”多店鋪矩陣戰(zhàn)略，深耕大型電商平臺，并加快新興平臺滲透，2022年實現(xiàn)營收15.08億元，同比下降1.47%。其中，直營電商實現(xiàn)6.96億元，同比增長10.27%。家裝方面，公司積極同家裝公司建立合作，2022年實現(xiàn)營收10.45億元，同比增長9.19%。工程方面，2022年實現(xiàn)營收18.51億元，同比下降21.05%，其中經(jīng)銷/直營分別為16.96/1.55億元。
投資建議：公司深耕衛(wèi)浴空間，積極完善智能家居產(chǎn)品布局，多渠道運營穩(wěn)步推進，未來成長性突出，預(yù)計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.82 / 1.02 / 1.23元，對應(yīng)PE為26X / 21X/ 17X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。
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