>> 華金證券-箭牌家居(001322)2022年受地產(chǎn)及疫情影響業(yè)績承壓，智能產(chǎn)品或成第二增長曲線-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 328KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B（首次） |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收75.13億元，同比下降10.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.93億元，同比增長2.75%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.41億元，同比增長1.52%。其中，2022Q4，公司實現(xiàn)營收22.47億元，同比下降18.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比下降32.57%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.51億元。
投資要點
2022年受地產(chǎn)及疫情影響業(yè)績承壓，直營電商及家裝渠道表現(xiàn)較好。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.13億元，同比下降10.27%，歸母凈利潤5.93億元，同比增長2.75%。單季度看，公司Q4實現(xiàn)營收22.47億元，同比下降18.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比下降32.57%。單季度看，2022Q4公司實現(xiàn)營收22.47億元，同比下降18.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比下降32.57%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.51億元。分產(chǎn)品看，公司2022年衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷磚、定制櫥衣柜、其他品類及配件營業(yè)收入分別為35.10、20.70、8.08、4.13、5.12、1.05、0.58億元，同比-6.01%、-8.04%、-12.57%、-26.21%、-17.98%、-42.91%、+7.87%。分渠道看，1）零售渠道實現(xiàn)營收30.6億元，同比下降12.12%，主要系疫情沖擊線下零售。截至2022年底，公司終端門店網(wǎng)點合計13378家，同比增長1326家（增加的網(wǎng)點類型主要為家裝店及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店），線下渠道加快下沉渠道，擴(kuò)大銷售覆蓋范圍；2）電商渠道實現(xiàn)營收15.08億元，同比下降1.47%，其中直營電商6.96億元，同比增長10.27%，公司線上渠道深耕天貓、京東等大型平臺的同時加快在抖音、快手、拼多多、小紅書等平臺的滲透；3）家裝渠道實現(xiàn)營收10.45億元，同比增長9.19%；4）工程渠道受到房地產(chǎn)波動影響，實現(xiàn)營收18.51億元，同比下降21.05%，其中經(jīng)銷工程、直營工程分別為16.96、1.55億元。
智能坐便器滲透率持續(xù)提升，或?qū)㈤_啟第二增長曲線。根據(jù)奧維云網(wǎng)、中國家電網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前智能坐便器在我國的市場普及率約為5%，相較于日本接近60%、韓國約60%、美國60%的普及率來說，我國智能坐便器滲透率提升空間較大。同時，隨著家居衛(wèi)浴產(chǎn)品的智能化程度持續(xù)提升，衛(wèi)浴空間有望通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)逐步實現(xiàn)產(chǎn)品之間的相互聯(lián)通，將更好地滿足消費者的生活品質(zhì)需求。公司有望持續(xù)受益于智能坐便器滲透率及需求的提升，推動其業(yè)績快速增長。公司持續(xù)完善智能衛(wèi)浴品類，成立智能家居研究院，搭建基于物聯(lián)網(wǎng)平臺的智能家居產(chǎn)品開發(fā)系統(tǒng)，積極與華為Harmony OSConnect以及天貓精靈等專業(yè)平臺開展合作。2022年智能產(chǎn)品收入為18.87億元，占總營收達(dá)25.12%，同比增長1.84pct，毛利率為36.77%，同比增長1.51pct，其中智能坐便器營收為13.89億元，占總營收達(dá)18.49%，同比增長1.73pct，毛利率為36.47%，同比增長1.4pct。
毛利率提升，研發(fā)費用投入加大。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比增長2.79pct至32.85%，主要系公司智能產(chǎn)品及高毛利產(chǎn)品占比提升，其中Q4毛利率同比下降2.77pct至30.18%。費用率方面，2022年公司期間費用率合計22.96%，同比增長3.26pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為9.52%/8.70%/4.53%/0.21%，同比-0.02/+2.17/+1.09/+0.02pct，管理費用提升主要系停工損失、折舊與攤銷、職工薪酬增加、收入不及預(yù)期所致，綜合影響下，2022年公司凈利潤率為7.88%，同比增長1pct。現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為4億元，同比下降55.77%，主要系支付給供應(yīng)商的商業(yè)票據(jù)付款期限縮短和市場費用兌現(xiàn)增加所致。
投資建議：公司作為國產(chǎn)衛(wèi)浴龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于智能坐便器滲透率持續(xù)提升、智能產(chǎn)品占比提升、渠道持續(xù)下沉、產(chǎn)品力不斷提升。我們預(yù)測公司2023-2024年營業(yè)收入為88.20、101.99、116.85億元，同比增長17.4%、15.6%、14.6%，凈利潤分別為7.38、8.87、10.62億元，同比增長24.5%、20.1%、19.8%，每股收益分別為0.76、0.92、1.10元，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；渠道拓展不及預(yù)期；地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)不及預(yù)期等。
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