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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年業(yè)績(jī)逆勢(shì)高增，23年38促銷(xiāo)期登頂天貓美妝類(lèi)目第一，彰顯強(qiáng)勁品牌勢(shì)能。同時(shí)，子品牌彩棠、悅芙媞、OR均持續(xù)高增，品牌矩陣有望接力成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司22年逆勢(shì)高增，彰顯由大單品驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勁品牌勢(shì)能及盈利優(yōu)化趨勢(shì)，上調(diào)2022-24年EPS預(yù)測(cè)至2.88（+0.04）、3.66（+0.08）、4.58（+0.09）元，維持目標(biāo)價(jià)218.4元，增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，線(xiàn)上渠道、子品牌高增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.85億元，同比+38%，歸母/扣非凈利潤(rùn)分別為8.17/7.89億元，分別同比+42%/+39%，其中22Q4營(yíng)收24.23億元，同比+50%，歸母/扣非凈利潤(rùn)3.22/3.11億元，分別同比+52%/+47%，業(yè)績(jī)高增超預(yù)期，主要因主品牌珀萊雅受益大單品放量，線(xiàn)上渠道高增，同時(shí)子品牌彩棠、悅芙媞、Off&Relax等均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　23Q1銷(xiāo)售表現(xiàn)亮眼，品牌勢(shì)能延續(xù)。此前公司公告2023年1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，1-2月?tīng)I(yíng)收同比+25%、利潤(rùn)同比+33%。3月三八節(jié)活動(dòng)期間，公司各品牌銷(xiāo)售取得較快增長(zhǎng)，主品牌珀萊雅成交金額位居天貓美妝排名第一。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，1-3月珀萊雅、彩棠天貓+抖音平臺(tái)GMV分別增長(zhǎng)約50%、100%，我們預(yù)計(jì)Q1公司有望延續(xù)高增勢(shì)頭。
　　主品牌產(chǎn)品策略清晰，子品牌接力成長(zhǎng)。公司主品牌產(chǎn)品拓展思路清晰，橫向覆蓋抗衰、抗氧、修護(hù)、美白、防曬等賽道，縱向在現(xiàn)有明星系列中完善品類(lèi)布局并進(jìn)行產(chǎn)品迭代，23年4月初升級(jí)的雙抗精華3.0目前預(yù)售量已達(dá)9萬(wàn)+，有望持續(xù)夯實(shí)大單品競(jìng)爭(zhēng)力。子品牌彩棠、悅芙媞、OR分別捕捉專(zhuān)業(yè)彩妝、油皮護(hù)膚、洗護(hù)升級(jí)等機(jī)會(huì)賽道，在公司組織能力賦能下實(shí)現(xiàn)高增，后續(xù)有望接力成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品牌不及預(yù)期，營(yíng)銷(xiāo)投放大幅增長(zhǎng)。