>> 東興證券-珀萊雅(603605)1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，國貨美妝龍頭地位鞏固-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉田田,魏宇萌,劉雪晴 |
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事件：珀萊雅發(fā)布2023年1-2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.9億元，同比增長25%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長約33%。
大單品策略持續(xù)放量，未來增量空間巨大。主品牌方面，公司自2021年起執(zhí)行大單品策略，目前已經(jīng)形成了紅寶石、雙抗、源力、保齡球等大單品系列，涵蓋保濕、抗衰、修護等多個功效賽道。2023年是大單品策略執(zhí)行的第三年，已進入快速放量階段，拉動營收高增。子品牌方面，彩棠品牌孵化效果良好，2月淘系GMV同比+436%，抖音GMV同比增長超過300%。我們認為，珀萊雅品牌目前仍處于大單品S型增長曲線的前半段，增量空間廣闊，經(jīng)典大單品的升級迭代和系列產(chǎn)品矩陣的完善是實現(xiàn)增長的主要途徑。品牌近期推出了云朵防曬、紅寶石面膜2.0等新品，后續(xù)單品升級和推新動作或?qū)⒊掷m(xù)，增長驅(qū)動力十足。彩棠品牌圍繞底妝賽道持續(xù)突圍，并嫁接珀萊雅的成功經(jīng)驗，有望持續(xù)加速放量。
品牌3.8大促銷售表現(xiàn)亮眼，國貨美妝龍頭地位凸顯。3.8大促已收官，橫向?qū)Ρ?.8大促7天各大美妝品牌天貓旗艦店銷售數(shù)據(jù)來看，僅有約2成品牌實現(xiàn)了銷售額的正增長，其余均為負增長，美妝消費仍較為疲軟。而珀萊雅貓旗實現(xiàn)銷售額2.74億元，同比增長56%，在美妝品牌中表現(xiàn)最為亮眼，且品牌GMV天貓美妝排名第一，國貨美妝龍頭地位不斷鞏固。美妝行業(yè)競爭加劇，品牌分化程度加重，具有較強產(chǎn)品力和品牌力的品牌的市場競爭力不斷增強，能夠獲得逆勢增長，公司的阿爾法價值凸顯。
大單品策略拉動毛利率提升疊加子品牌運營改善，公司盈利能力提升。大單品策略下，毛利率較高的大單品占比提升，疊加毛利率較高的直營線上渠道占比提高，或共同拉動公司毛利率提升。彩棠、悅芙媞等子品牌運營逐漸成熟，盈利能力持續(xù)改善，公司1-2月凈利潤的增速高于營收增速。未來在大單品策略效果持續(xù)顯現(xiàn)、主品牌力不斷增強，以及子品牌盈利模型持續(xù)完善的拉動下，公司毛利率和凈利率仍有望持續(xù)提升。
不斷增強研發(fā)實力，為品牌的中長期增長蓄力。公司目前更加注重核心原料開發(fā)、皮膚科學研究和配方開發(fā)等，新研發(fā)總監(jiān)魏曉嵐于2022年9月份上任，其在全球化妝品領(lǐng)域有近20年的研發(fā)經(jīng)驗，研發(fā)實力的增強有望為大單品開發(fā)和品牌力的提升持續(xù)賦能。公司參股LIPOTRUE,S.L、中科欣揚等技術(shù)前沿公司，有望加速在新技術(shù)領(lǐng)域的開拓，為品牌的中長期發(fā)展蓄力。
盈利預(yù)測：“大單品”策略效果顯現(xiàn)，多品牌銷售表現(xiàn)亮眼，隨著毛利率提高和子品牌利潤改善，盈利能力長期向好。我們認為在正確戰(zhàn)略指引及較強的執(zhí)行力加持下，公司有望實現(xiàn)較快發(fā)展。預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤為7.8、9.97和12.4億元，同比增長35.7%、27.5%和25%，EPS為2.8、3.5和4.4元。對應(yīng)22-24年P(guān)E為66、52和41倍。維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)新規(guī)和政策變化，市場競爭加劇風險。
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