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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.12億元，同比增長(zhǎng)9.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.52億元，同比下降29.00%，實(shí)現(xiàn)毛利率29.98%，同比下降9.17pct，業(yè)績(jī)下滑的原因主要是受疫情以及原材料價(jià)格上漲影響，公司業(yè)績(jī)階段性承壓，但逐季改善明顯，其中2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.17億元，同比增長(zhǎng)32.43%，實(shí)現(xiàn)毛利率33.03%，同比/環(huán)比分別提升4.03pct/3.16pct。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億元，同比增長(zhǎng)50.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.00億元，同比增長(zhǎng)117.42%，實(shí)現(xiàn)毛利率34.46%，同比/環(huán)比分別提升7.52pct/1.43pct，盈利能力持續(xù)改善顯著。
　　龍頭地位不斷鞏固，成本管控能力持續(xù)提升。公司持續(xù)深化在鍛造主軸領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，并不斷完善鑄造全流程供應(yīng)鏈，開(kāi)拓鑄件業(yè)務(wù)。隨著金風(fēng)科技產(chǎn)品發(fā)貨和哈電、明陽(yáng)客戶開(kāi)發(fā)，公司全球市占率已增長(zhǎng)至31%，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)降本增效方案，實(shí)施精細(xì)化管理，將“技術(shù)降本”和“工藝降本”兩條硬核創(chuàng)新雙管齊下，大力推進(jìn)空心鍛造技術(shù)在大內(nèi)孔主軸中的運(yùn)用，對(duì)公司成本的壓力起到一定的緩解作用，空心鍛造產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，目前已成功開(kāi)發(fā)電氣風(fēng)電8MW、運(yùn)達(dá)股份7MW及遠(yuǎn)景能源5MW以上等大型空心鍛主軸產(chǎn)品；同時(shí)，2022年公司風(fēng)電主軸的直接原材料占營(yíng)業(yè)成本比重已下降至45.43%，同比下降5.50pct，成本管控能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)電行業(yè)需求確定性高，“鑄+鍛”雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展效益顯現(xiàn)。風(fēng)電行業(yè)目前已招標(biāo)存量項(xiàng)目充足，同時(shí)十四五規(guī)劃和大基地項(xiàng)目為行業(yè)新增裝機(jī)量提供保底量，預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)80GW，其中海上12GW。受益于下游裝機(jī)高景氣，一季度公司產(chǎn)品發(fā)貨量顯著增加，隨著“8000支MW級(jí)風(fēng)電主軸生產(chǎn)線優(yōu)化升級(jí)改造項(xiàng)目”產(chǎn)能的持續(xù)釋放和鑄件產(chǎn)品市場(chǎng)的順利開(kāi)發(fā)，公司當(dāng)前已擁有鑄造產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸，鑄件產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)；同時(shí)，公司東營(yíng)“海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目”產(chǎn)能按原計(jì)劃拓展順利，公司將具備14MW以上機(jī)型的大型鑄件的供應(yīng)和生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2023-2024年公司有效鑄造產(chǎn)能預(yù)計(jì)共8/16-17萬(wàn)噸，助力公司搶占海上大兆瓦增量市場(chǎng)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是全球風(fēng)電主軸龍頭，受益風(fēng)電需求提升和自身產(chǎn)能持續(xù)釋放。我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.35億元、9.83億元、11.91億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為2.43、3.75、4.55元/股，對(duì)應(yīng)估值分別為17倍、11倍、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)需求不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期