>> 中泰證券-迪安診斷(300244)特檢ICL占比約40%，新冠順利回款帶動現(xiàn)金流健康增長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青 |
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事件：2022年4月12日，公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入202.82億元，同比增長55.0%；歸母凈利潤14.34億元，同比增長23.3%；扣非歸母凈利潤16.29億元，同比增長49.05%。2022年公司歸母、扣非利潤略高于此前業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
分季度來看：公司2022年單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入46.53億元，同比增長24.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤-9.94億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-7.84億元。公司單季度收入增速略有放緩，主要因新冠政策調(diào)整導(dǎo)致新冠核酸檢測需求減少，以及常規(guī)診療活動短期承壓；單季度利潤出現(xiàn)虧損，主要因公司就新冠相關(guān)資產(chǎn)以及部分子公司商譽計提減值。
新冠應(yīng)收回款順利，2023年有望輕裝上陣。2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額大約16.39億元，同比增長24.39%，全年應(yīng)收賬款回款順利，帶動現(xiàn)金流持續(xù)健康增長。截至2022年末公司應(yīng)收款賬面余額大約105億元，其中約93億元賬齡均在1年以內(nèi)，賬款結(jié)構(gòu)相對健康，我們預(yù)計2023年公司大部分新冠相關(guān)應(yīng)收款有望如期收回，未來壞賬風(fēng)險較低。
特檢ICL占比至近40%，驅(qū)動常規(guī)業(yè)務(wù)保持良好增速。2022年公司診斷服務(wù)總收入126.74億元，同比增長91.46%，其中新冠檢測收入80.39億元，剔除新冠核酸后的常規(guī)收入46.35億元，同比增長15.47%，其中單四季度因醫(yī)院診療秩序短期紊亂，常規(guī)ICL或?qū)崿F(xiàn)約5%的穩(wěn)健增長。公司聚焦血液病、實體瘤、病原體宏基因三大重點項目組，持續(xù)拓展技術(shù)平臺，緊密結(jié)合技術(shù)平臺拓展、臨床端服務(wù)及疾病解決方案，不斷更新ICL檢測解決方案，2022年公司新開檢測項目270個，特檢業(yè)務(wù)占常規(guī)診斷收入比例提升至39.80%。2023年以來，國內(nèi)醫(yī)院就診量恢復(fù)良好，醫(yī)院樣本外包需求持續(xù)復(fù)蘇，公司常規(guī)ICL業(yè)務(wù)有望迎來業(yè)績加速。
合作共建模式快速鋪展，更多精準(zhǔn)中心建設(shè)助力高端客戶突破。截至2022年底公司合作共建實驗室增至650余家，達(dá)成合作共建五年戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)的突破，同時借助遠(yuǎn)程病理會診平臺與病理AI輔助診斷系統(tǒng)推進(jìn)共建實驗室的運營效率提升，持續(xù)拓展全國實驗室覆蓋網(wǎng)絡(luò)，為公司中長期業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)。2022年內(nèi)公司新增13家精準(zhǔn)中心，累計達(dá)到43家，其中已有24家實現(xiàn)盈利，業(yè)務(wù)收入較去年同期增長67%。公司不斷與三甲醫(yī)院就綜合性特檢平臺持續(xù)展開?？平ㄔO(shè)、技術(shù)創(chuàng)新等深度合作，幫助醫(yī)院提升精準(zhǔn)診療技術(shù)，有望進(jìn)一步加快高端客戶群突破。
AI病理產(chǎn)品有望23年商業(yè)化，臨床質(zhì)譜產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。2022年公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入93.98億元，同比增長28.37%；其中自產(chǎn)產(chǎn)品收入15.33億元，同比增長132.78%；渠道產(chǎn)品收入78.65億元，同比長18.05%。公司自主產(chǎn)品已經(jīng)完成病理+質(zhì)譜+分子產(chǎn)線布局，在病理診斷領(lǐng)域，公司加快推進(jìn)數(shù)字化改革，原研的第二代宮頸細(xì)胞病理圖像處理軟件PathoInsight-TCT已順利進(jìn)入三類醫(yī)療器械證注冊申報階段，未來有望率先實現(xiàn)人工智能在醫(yī)學(xué)檢驗領(lǐng)域的場景落地；臨床質(zhì)譜領(lǐng)域，公司推出首款自主品牌國產(chǎn)液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜系統(tǒng)，在精準(zhǔn)內(nèi)分泌、安全用藥、營養(yǎng)健康等多個領(lǐng)域推出具有強技術(shù)優(yōu)勢的核心產(chǎn)品，同時通過收購天津阿爾塔控股權(quán)實現(xiàn)質(zhì)譜領(lǐng)域核心原材料的全面覆蓋，有望持續(xù)提升臨床質(zhì)譜領(lǐng)域競爭力；分子診斷領(lǐng)域，公司新一代核酸提取儀以及多款試劑耗材也陸續(xù)注冊獲批。隨著更多高端特色產(chǎn)品的上市推廣，公司自產(chǎn)產(chǎn)品市場認(rèn)可度有望不斷提升，帶動產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)高增。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)年報我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)恢復(fù)，新冠產(chǎn)品可能顯著減少，2023年-2025年公司收入133.93、160.41、185.25億元，同比增長-31%、15%、15%，調(diào)整前23-24年135.7、155.6億元；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.18、14.06、17.20億元，同比增長-22%、26%、22%，調(diào)整前23-24年11.5、14.2億元?？紤]公司常規(guī)ICL業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)，自產(chǎn)產(chǎn)品持續(xù)高速放量，維持買入評級。
風(fēng)險提示事件：實驗室盈利時間不確定風(fēng)險，產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險，應(yīng)收賬款管理風(fēng)險等。
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