>> 開源證券-迪安診斷(300244)公司首次覆蓋報告：“服務(wù)+產(chǎn)品”共振，打造特檢、自產(chǎn)第二增長曲線-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 4330KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔡明子,古意涵 |
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特檢、自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望快速增長，首次覆蓋，給予“買入”評級
迪安診斷積累多年形成“服務(wù)+產(chǎn)品”診療一體化業(yè)務(wù)布局，開創(chuàng)特檢新發(fā)展模式，通過精準(zhǔn)中心實現(xiàn)和三甲醫(yī)院深度合作，渠道產(chǎn)品業(yè)務(wù)打下合作基礎(chǔ)，自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)合臨床需求加速開發(fā)產(chǎn)品，且降本增效，“服務(wù)+產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)協(xié)同性凸顯，我們預(yù)計2022-2024年公司收入分別為199.65/149.42/172.61億元，歸母凈利潤分別為13.86/11.69/14.18億元，對應(yīng)EPS分別為2.21/1.87/2.26元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.3/15.7/13.0倍，預(yù)計公司2022-2024年估值低于可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。
精準(zhǔn)中心加速拓展，“服務(wù)+產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)協(xié)同性凸顯
三級醫(yī)院為檢驗市場絕對主力軍，由于其自身已具備規(guī)模效應(yīng)，普檢并非其檢驗外包需求，特檢由于樣本量少，且部分不在醫(yī)保支付范圍內(nèi)，成為三級醫(yī)院主要合作業(yè)務(wù)。迪安診斷將自身“產(chǎn)品+服務(wù)”進(jìn)行創(chuàng)新融合，提供平臺建設(shè)、運營服務(wù)、科研轉(zhuǎn)化等實驗室整體解決方案，在渠道助力下，截至2022年6月底已和38家三甲醫(yī)院共建精準(zhǔn)中心，目標(biāo)2024年合作數(shù)量達(dá)到70家，該業(yè)務(wù)模式促進(jìn)公司特檢、自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速增長。公司自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)能夠結(jié)合臨床需求加速開發(fā)產(chǎn)品，同時實現(xiàn)降本增效，“服務(wù)+產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)協(xié)同性凸顯。
成本費用管控能力強(qiáng)，應(yīng)收賬款不能回收風(fēng)險、商譽(yù)減值風(fēng)險皆可控
公司擁有優(yōu)質(zhì)成本費用管控能力，目前公司加大浙江省外區(qū)域業(yè)務(wù)擴(kuò)展，浙江省檢測價格在全國處于低水平，省外擴(kuò)張有利于公司提升診斷檢測業(yè)務(wù)盈利能力。截至2022年6月公司70%應(yīng)收賬款為1-6個月賬期，2022Q3公司通過銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金50.64億，高于Q3營業(yè)收入體量，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，且公司業(yè)務(wù)集中在經(jīng)濟(jì)較好的華東地區(qū)，我們認(rèn)為應(yīng)收賬款不能回收風(fēng)險低，同時，公司2022年對部分子公司預(yù)計計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約5.5億元，根據(jù)商譽(yù)減值測試預(yù)計，后續(xù)投資公司業(yè)績不及預(yù)期可能性較小，商譽(yù)減值風(fēng)險可控。
風(fēng)險提示：IVD集采下檢測項目價格下降；精準(zhǔn)中心開拓速度不及預(yù)期。
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