>> 廣發(fā)證券-海信視像(600060)彩電主業(yè)份額提升，新顯示業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展-230411
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 1103KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2022年年報，業(yè)績實現(xiàn)高增長。2022年實現(xiàn)收入457.4億元（YOY -2.3%），歸母凈利16.8億元（YOY+47.6%）。22Q4實現(xiàn)收入132億元（YOY+2.7%），歸母凈利5.7億元（YOY+ 11.8%）。
彩電行業(yè)出貨量小幅下降，海信內(nèi)外銷份額均提升。全球市場，奧維睿沃數(shù)據(jù)顯示，22年全球彩電出貨量2.0億臺（YOY -5.6%），其中海信系市占率達到12.1%（YOY+2.7pct），躍居全球第二。國內(nèi)方面，奧維推總數(shù)據(jù)顯示，22年彩電零售量為3634萬臺（YOY -5.2%），零售額為1123億元（YOY -12.9%），其中海信全渠道零售額市占率為25.6%（YoY+4.7pct），零售量市占率為23.9% （YoY+5.1pct），均為第一。
受益于面板價格低位運行和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司盈利能力改善。22年毛利率18.2%（YoY+2.5pct），凈利率4.7%（YoY+1.3pct）。費用方面，研發(fā)保持較高投入，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為7.7%/1.55%/-0.1%/4.5%，同比+0.1pct/+0.2pct/-0.2pct/+0.6pct。
23年彩電主業(yè)有望恢復(fù)增長，新業(yè)務(wù)貢獻長期發(fā)展動力。22年公司顯示終端銷量2522萬臺（YoY+18.2%），收入352.6億元（YoY-6.7%），主要受均價下行拖累。隨著疫后消費復(fù)蘇以及競爭格局優(yōu)化，彩電價格有望回升，23年主業(yè)有望恢復(fù)增長。同時，新顯示新業(yè)務(wù)（包括激光顯示、商用顯示、云服務(wù)、芯片）在疫情影響下保持穩(wěn)步增長，22年貢獻收入43.4億元（YoY+0.8%），未來有望成為公司第二成長曲線。
盈利預(yù)測與投資建議：黑電行業(yè)龍頭，主業(yè)份額提升，新業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。預(yù)計2023-25年歸母凈利分別為18.4、20.6、23.1億元，增速為9.6%、12.1%、11.8%，最新收盤價對應(yīng)2023年P(guān)E為14.0x。參考可比公司估值水平，給予2023年15倍PE，對應(yīng)合理價值為21.11元/股，給予“增持”評級。
風險提示：海外市場需求下滑，匯率波動，面板價格波動，競爭加劇。
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