>> 華創(chuàng)證券-南華期貨(603093)2023年一季度業(yè)績快報點評：量價齊升，業(yè)績再上新臺階-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
南華期貨發(fā)布2023年一季度業(yè)績快報，營業(yè)總收入13.8億元（同比-10.1%），凈利潤6233萬元（同比+121.7%），凈資產(chǎn)33.7億元（同比+1.5%）。
評論：
業(yè)績顯著增長，主要源自境外業(yè)務(wù)利率、規(guī)模提升。（1）量上，2022年末境外客戶權(quán)益規(guī)模119億港元（同比+44.8%），考慮到海內(nèi)外利率情況，我們估計今年一季度客戶權(quán)益規(guī)模約130億港元，較21年末增長58.5%。（2）價上，2023Q1聯(lián)邦基準利率平均為4.52%，2022Q1為0.12%，利率顯著增長。估算橫華國際經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為1.3億元（同比+480.8%），其中利息收入1.0億元（我們估算去年同期約0.02億元），手續(xù)費收入0.28億元（估算同比+39%）。
境內(nèi)業(yè)務(wù)：市場利率下滑，業(yè)務(wù)收入或有所下行。我們估計境內(nèi)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益規(guī)模208億元（2021年末為209億元），對應(yīng)手續(xù)費收入約0.65億元。利息收入上，23Q1隔夜拆借利率均值為1.63%，22Q1為1.94%，略有下滑，利息收入估算為0.62億元。
風(fēng)險管理業(yè)務(wù)：規(guī)模有所收縮。營業(yè)總收入同比下行，主要原因或是風(fēng)險管理業(yè)務(wù)規(guī)模有所壓降。
投資建議：境外業(yè)務(wù)量價齊升帶來業(yè)績高速增長。價上，海外金融風(fēng)險導(dǎo)致美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期出現(xiàn)一定變化。2000年以來美聯(lián)儲兩輪加息通常需要兩到三年的時間進行加息，此次加息雖數(shù)值達到歷史高點，但通脹仍居高位，通脹治理尚需時日，短期大幅降息的概率較低。量上，公司牌照護城河優(yōu)勢較強，客戶權(quán)益規(guī)模已展現(xiàn)出高速成長性。此次期貨公司監(jiān)管辦法出臺，允許期貨公司開展保證金融資業(yè)務(wù)，有助于公司更好的服務(wù)海外客戶，量的優(yōu)勢更近一步明確。維持2023年4.3億元凈利潤預(yù)期（同比+74%）。我們給予南華期貨2023/2024/2025年EPS預(yù)期：0.71/0.92/1.06元（前值：0.70/0.90/1.03元），BPS預(yù)期：6.47/7.79/9.32元，ROE：11.0%/11.8%/11.3%。當前目標價對應(yīng)PE分別為17.03/13.19/11.44倍。展望公司全年表現(xiàn)以及海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢，我們給予公司2023年業(yè)績23倍PE估值，對應(yīng)目標價16.3元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：聯(lián)儲加息放緩，公司利率預(yù)期具備不確定性；交易所減收手續(xù)費存在不確定性；監(jiān)管政策變動風(fēng)險；期貨市場交易額波動風(fēng)險。
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