>> 華安證券-債看券商(二)：7千+業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，透視監(jiān)管處罰下的券商債擇券-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 2404KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
券商監(jiān)管框架：集中統(tǒng)一和市場自律相結(jié)合的監(jiān)管體系
券商監(jiān)管大致分為五個(gè)階段。證券業(yè)重啟、人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)期（1978年-1992年），監(jiān)管體系確立時(shí)期（1992年-2003年），規(guī)范發(fā)展、分類監(jiān)管時(shí)期（2004年-2008年），多層次資本市場建立、鼓勵(lì)創(chuàng)新時(shí)期（2008年2016年），強(qiáng)監(jiān)管時(shí)期（2016年至今）。目前的證券監(jiān)管體系為集中統(tǒng)一和市場自律相結(jié)合的監(jiān)管體系，市場自律監(jiān)管的主要執(zhí)行機(jī)構(gòu)證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)均受中國證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。
從項(xiàng)目角度來看，證券行業(yè)監(jiān)管考核的主要項(xiàng)目包括市場準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)許可、日常管理、風(fēng)險(xiǎn)防范等方面。從業(yè)務(wù)開展角度來看，投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、基金管理、證券自營、新三板、融資融券、轉(zhuǎn)融通等業(yè)務(wù)類型均是監(jiān)管考核的方向。
證券公司信用風(fēng)險(xiǎn)如何體現(xiàn)？從歷史案例出發(fā)，證券公司發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)多體現(xiàn)為內(nèi)控缺失下的業(yè)務(wù)違規(guī)開展，而自2008年《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等監(jiān)管政策頒布以來，合規(guī)風(fēng)控趨嚴(yán)與資本考核使得券商業(yè)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步收斂?，F(xiàn)階段來看，監(jiān)管對(duì)于證券公司的監(jiān)督管理更多關(guān)注于其業(yè)務(wù)開展下的投資敞口與經(jīng)營合規(guī)性。
二十六個(gè)案例，詳解券商監(jiān)管處罰類型、處罰原因及處罰方式
券商監(jiān)管處罰類型可以總結(jié)為四大類。業(yè)務(wù)開展類監(jiān)管處罰、內(nèi)部控制類監(jiān)管處罰、信息披露類監(jiān)管處罰、市場監(jiān)督類監(jiān)管處罰。
業(yè)務(wù)開展類監(jiān)管處罰涉及六大業(yè)務(wù)類型：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)，每類業(yè)務(wù)的處罰原因和處罰方式也存在一定區(qū)別。站在債券投資者角度，投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)方面的監(jiān)管處罰可能是關(guān)注的重點(diǎn)。
內(nèi)部控制類監(jiān)管處罰的原因可以歸類為三個(gè)方面：營業(yè)部員工行為管理問題、股東及董監(jiān)高管理問題、子公司管理問題，后兩方面可能是關(guān)注的重點(diǎn)。
信息披露類監(jiān)管處罰的原因可歸類為三個(gè)方面。未按時(shí)披露定期報(bào)告、未及時(shí)披露公司重大事件、信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述。未按時(shí)披露定期報(bào)告：主要體現(xiàn)為未按照規(guī)定期限公示年度報(bào)告。未及時(shí)披露公司重大事件：從披露主體來看，包括券商自身未及時(shí)披露和券商未督導(dǎo)債券發(fā)行人等及時(shí)披露。
市場監(jiān)督類監(jiān)管處罰原因可以總結(jié)為四個(gè)方面。違規(guī)發(fā)布廣告或進(jìn)行虛假、誤導(dǎo)宣傳，提供虛假資料證明文件，重大事項(xiàng)未履行審議程序，登記的住所（經(jīng)營場所）無法聯(lián)系。
7千條信用數(shù)據(jù)，透視券商底層監(jiān)管邏輯
本文整理了7千條券商監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)，從處罰時(shí)間、公司性質(zhì)、分支機(jī)構(gòu)、區(qū)域、信用類型、處罰機(jī)構(gòu)六個(gè)角度透視券商監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)。
從監(jiān)管處罰時(shí)間來看，2016年起金融監(jiān)管對(duì)于券商的處罰力度有顯著提升，當(dāng)年新增1364條監(jiān)管處罰記錄，較上年增加425條，2018年之后證券公司每年監(jiān)管處罰數(shù)量逐步下降至至600條左右。
分公司性質(zhì)來看，地方國有性質(zhì)證券公司數(shù)量與年監(jiān)管處罰數(shù)量均較高，2022年占行業(yè)監(jiān)管處罰數(shù)量的42.9%，公眾企業(yè)性質(zhì)的證券公司近年來監(jiān)管處罰數(shù)量有所上升，2022年為112條。
分分支機(jī)構(gòu)來看，2017年以來針對(duì)證券公司營業(yè)部的監(jiān)管處罰數(shù)量明顯下降，而針對(duì)證券公司總部的監(jiān)管處罰數(shù)量在2022年邊際上升。
分區(qū)域來看，2022年券商金融監(jiān)管處罰筆數(shù)前三的省份分別為湖南、廣東和上海，其中湖南和廣東分別較上年多增加93筆和34筆，上海較上年減少76筆。
分信用類型來看，總行層次的信用違規(guī)類型主要為行政監(jiān)管措施、自律監(jiān)管措施；分公司或營業(yè)部層次的信用違規(guī)類型主要為經(jīng)營異常、行政監(jiān)管措施。
分處罰機(jī)構(gòu)來看，對(duì)證券公司實(shí)施金融監(jiān)管處罰的機(jī)構(gòu)類型包括稅務(wù)局、證監(jiān)會(huì)/證監(jiān)局、市場監(jiān)督管理局等。
從監(jiān)管處罰看證券公司信用風(fēng)險(xiǎn)
結(jié)合券商債發(fā)行主體的債券估值利差與近三年監(jiān)管處罰次數(shù)來看，部分主體存續(xù)債券估值偏高而近三年監(jiān)管處罰次數(shù)較多，其中部分主體近三年監(jiān)管處罰次數(shù)超過50次且總部層級(jí)監(jiān)管處罰數(shù)接近20次，需注意證券公司違規(guī)處罰下反映出的業(yè)務(wù)開展問題以及對(duì)債券估值的擾動(dòng)。
統(tǒng)計(jì)券商普通債高估值主體（前十五）近三年的信用處罰類型，行政監(jiān)管措施為最主要的信用處罰類型，近三年占比為70.7%，其中總部級(jí)別監(jiān)管處罰中行政監(jiān)管措施占比69.0%。
分主體來看，近三年共16家證券公司金融監(jiān)管處罰數(shù)量超過30次，其中2家證券公司總部監(jiān)管處罰數(shù)量為18次、17次。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與處理的誤差。
|
|
