>> 國盛證券-貝斯美(300796)Q1業(yè)績符合預(yù)期，C5新材料第二曲線潛力可期-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫琦祥,王席鑫,杜鵬 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比增長21.76%，歸母凈利潤0.50億元，同比增長60.07%，加權(quán)平均ROE 3.03%，折合EPS 0.14元/股，一季度業(yè)績符合市場預(yù)期。
主營產(chǎn)品維持高景氣，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯。公司2022Q1毛利率42.16%，同比增加6.87個百分點，凈利率23.40%，同比增加5.65個百分點，主要是公司主營產(chǎn)品二甲戊靈價格同比增長所致，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，2023Q1二甲戊靈季度均價6.65萬元/噸，同比+16.26%；一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.91億元，同比增加0.77億元；在建工程3.52億元，同比增加2.71億元，主要是C5新材料項目投入增加所致。二甲戊靈全球供應(yīng)格局穩(wěn)定，中間體4-硝基鄰二甲苯準(zhǔn)入壁壘高，我們預(yù)計行業(yè)仍可以維持較高景氣度。公司二甲戊靈產(chǎn)能1.2萬噸，且配套關(guān)鍵中間體，在行業(yè)中競爭力和話語權(quán)較強(qiáng)，國外巴斯夫等企業(yè)生產(chǎn)裝置老舊，公司未來有望通過穩(wěn)定的供應(yīng)和強(qiáng)大的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)一步提升全球市場份額。
布局C5新材料，打造高成長第二曲線。募投項目包括2000噸甲氧蟲酰肼和年產(chǎn)8500噸戊酮C5綠色新材料項目正穩(wěn)步推進(jìn)。公司依托4-硝基的副產(chǎn)物3-硝基繼續(xù)開發(fā)甲氧蟲酰肼、氟苯蟲酰胺、苯唑草酮等新產(chǎn)品，進(jìn)行農(nóng)藥“1+3”布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，一體化優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。通過布局銅陵C5新材料項目，開發(fā)碳五下游產(chǎn)品，積極打造第二成長曲線，同時完成3-戊酮中間體配套，實現(xiàn)了與主營二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈有效協(xié)同，行業(yè)競爭力明顯增強(qiáng)。根據(jù)2022年年報，公司預(yù)計甲氧蟲酰肼項目于2023年8月投產(chǎn)，C5新材料業(yè)務(wù)預(yù)計2023年6月投產(chǎn)。C5新材料業(yè)務(wù)全球來看，美國的裂解碳五資源綜合利用率達(dá)到70%，而我國碳五綜合利用率遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家，對于碳五下游產(chǎn)品，包括戊酮、正戊烯等國內(nèi)實際生產(chǎn)加工較少，大多數(shù)產(chǎn)品仍依賴于海外進(jìn)口，公司C5新材料產(chǎn)品具有較大的進(jìn)口替代潛力和廣闊的成長空間。
收購寧波捷力克搶占海外市場，實現(xiàn)農(nóng)藥出海戰(zhàn)略布局。公司擬出資8500萬收購寧波捷力克20%股權(quán)，捷力克是國內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)藥出口企業(yè)，擁有16家海外子公司及5家香港子公司，2021年營業(yè)收入1.15億元，凈利潤0.49億元。截至2022年6月30日，捷力克在阿根廷、烏拉圭、巴西等地?fù)碛谢蚩刂频霓r(nóng)藥產(chǎn)品自主登記證856項。貝斯美作為國內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)藥原藥企業(yè)，收購捷力克后可以實現(xiàn)雙方業(yè)務(wù)資源的互補(bǔ)，豐富公司的海外營銷網(wǎng)絡(luò)，搶占更加廣闊的海外市場，實現(xiàn)農(nóng)藥出海戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為10.57/15.00/18.91億元；歸母凈利潤分別為2.51/4.33/5.38億元，對應(yīng)PE分別為19.2/11.1/9.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動、募投項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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