>> 廣發(fā)證券-燕京啤酒(000729)23Q1業(yè)績超預(yù)期，全年勢能有望繼續(xù)提升-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
834KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,張子健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
23Q1業(yè)績超預(yù)期，實現(xiàn)2023年首季“開門紅”。據(jù)公司2023年第一季度業(yè)績預(yù)告的自愿性披露公告，23Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤6200萬元-6600萬元，同比增長7076.76%-7539.77%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤5406.57萬元-5806.57萬元，去年同期為-2484.59萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。23Q1公司堅持黨建引領(lǐng)，緊扣高質(zhì)量發(fā)展主題，堅持市場化改革方向，按照既定的戰(zhàn)略目標(biāo)和實施路徑，提前部署并有序推進各項工作，實現(xiàn)2023年首季“開門紅”。
大單品放量疊加經(jīng)營改善，23年公司勢能有望繼續(xù)提升。根據(jù)我們2022年12月22日發(fā)布的報告《大單品放量疊加經(jīng)營改善，公司有望困境反轉(zhuǎn)》，公司規(guī)劃25年U8銷量有望達100萬噸，占總銷量比例約25%，據(jù)測算中性情形下將貢獻約50億元收入和7.5億元凈利潤。燕京啤酒低凈利率導(dǎo)致低ROE，公司低凈利率主要由于高管理費用率，而高管理費用率主要由于職工薪酬以及折舊攤銷費用較高，該兩項費用燕京啤酒對比同行業(yè)龍頭仍有較大改善空間。公司新任董事長曾擔(dān)任國企改革辦公室主任，國改經(jīng)驗豐富且改革方向明確，同時其非公司內(nèi)部出身預(yù)計改革掣肘更少。我們認為公司此次改革大概率成功，盈利能力有望迎來改善。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計22-24年公司收入分別為132.02/146.31/159.79億元，同比增長10.38%/10.83%/9.21%；歸母凈利潤3.52/6.20/8.72億元，同比增長54.50%/75.97%/40.59%，EPS分別為0.12/0.22/0.31元/股?？杀裙厩鄭u啤酒、重慶啤酒EV/EBITDA估值分別為20倍和25倍，考慮到公司的高成長性，給予23年26倍EV/EBITDA估值，合理價值為18.50元/股，給予買入評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；原材料成本壓力；食品安全風(fēng)險
|
|
