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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評級。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，下調(diào)2022年盈利預(yù)測為0.12（-0.01）元，維持2023-24年EPS預(yù)測為0.21、0.30元，維持目標(biāo)價(jià)為18.5元。
　　收入略超市場預(yù)期，利潤符合此前預(yù)告區(qū)間。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收132.02億元、同比+10.38%，歸母凈利3.52億元、同比+54.51%，扣非歸母凈利2.72億元、同比+58.32%；對應(yīng)22Q4單季度營收18.80億元、同比+19.35%，疫情影響下逆勢展現(xiàn)收入彈性，歸母凈利虧損3.20（21Q4虧損3.35億元），扣非凈利虧損3.58億元（21Q4虧損3.72億元），Q4減虧符合此前預(yù)告、初步展現(xiàn)改革成效。
　　銷售有望繼續(xù)展現(xiàn)積極態(tài)勢，U8持續(xù)放量帶動量價(jià)利齊升。公司22年收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，反映出公司改革成效不僅體現(xiàn)在盈利改善，銷售端亦有顯著變化，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)強(qiáng)化、能上能下的機(jī)制帶來明顯活力。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)銷量約377萬噸，同比+4.1%，銷量增速快于行業(yè)增速，其中燕京U8銷量39萬噸，同比增長超50%，帶動整體噸營收+6.0%至3502元。我們預(yù)計(jì)U8大單品持續(xù)放量之下23年全年銷量增速有望繼續(xù)快于行業(yè)。
　　降本增效之下，利潤有望高增。22H1公司單噸包材成本高位，隨著采購集約化、行業(yè)性成本漲幅趨緩，疊加供應(yīng)鏈改革、人員優(yōu)化精簡帶來生產(chǎn)和人員效率顯著提升，23年公司利潤彈性有望加速釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、成本進(jìn)一步上漲、市場競爭加劇等。