>> 首創(chuàng)證券-3月物價數(shù)據(jù)點評：通脹為何低迷？-230412
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超 |
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需求不振，價格疲弱。在生產(chǎn)回暖的背景下，價格不振，反映需求低迷。CPI同比增速處于低位，3月份CPI、食品CPI、非食品CPI同比分別為0.7%、2.4%、0.3%，較前值分別下降0.3、0.2和0.3個百分點，核心CPI同比上漲0.7%，較前值回升0.1個百分點。無論是CPI還是核心CPI距離疫情前的中樞水平均有較大差距。
房租和交通工具拖累核心CPI。核心CPI環(huán)比3月雖然由于春節(jié)因素較2月有所回升，但1-3月環(huán)比累計值與2020、2022年1-3月環(huán)比累計值持平，均為2014年以來并列最低水平。粗略估算，若房租和交通工具恢復(fù)到2014-2019年均值水平，那么2023年1-3月核心CPI環(huán)比累計將從0.2%回升到0.5%，與2019年持平。
信心不足，儲蓄高增。CPI低迷的主要原因是當(dāng)前消費者信心不足，可以看到，中國消費者信心指數(shù)最新數(shù)據(jù)尚在低位，投射到居民行為上，體現(xiàn)為銀行存款持續(xù)高增。
PPI環(huán)比持平，同比繼續(xù)下降。3月份，PPI同比為-2.5%，環(huán)比持平。其中，生產(chǎn)資料價格同比為-3.4%，生活資料價格同比為0.9%。從主要行業(yè)出廠價格來看，上游價格總體較弱，但分化明顯，制造業(yè)價格同比增速在主要行業(yè)中居中，且總體偏弱。
后市展望。3月物價數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，但反映的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征并無太多增量信息，因此市場即時反應(yīng)較為平淡。往后看，在海外局勢緩和及經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，股市上行動力仍存，但在國內(nèi)政策中性及海外弱修復(fù)的背景下，大幅向上難度大，整體維持震蕩走勢。債市暖風(fēng)延續(xù)，10年國債收益率突破2.85%的阻力位下行至2.82%，如收益率進(jìn)一步下行，則是止盈良機。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外擾動超預(yù)期
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