>> 銀河證券-金融工程深度報告：行為金融理論和經濟不確定性因子構建與應用-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
2315KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬普凡 |
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我國滬深A股市場前景理論效應顯著
行為金融學前景理論認為，投資者面對獲利時資產預期收益率與風險負相關，傾向于規(guī)避風險賣出資產，獲得確定收益，面對虧損時投資者資產預期收益率與風險正相關，傾向于追求風險，繼續(xù)持有高風險資產。本文借鑒Nicholas，Barberis和Abhiroop（2016）的研究方法，計算個股前景理論價值，結果表明第一組（P1）和第五組收益（P5）凈值存在顯著差異，即我國滬深A股市場存在較為顯著的前景理論效應。
經濟政策不確定性從宏觀經濟向金融市場傳遞風險
經濟政策對于宏觀經濟運行有重大影響，且經濟政策不確定性會對經濟產生負向影響?；诹鲃有云美碚?，當政策不確定性上升時，投資者風險偏好轉向黃金和債券等高流動性資產，流入股市的資金減少，同時投資者對股票等資產要求更高的風險溢價補償，推動股票估值下降，導致股票價格下跌?；谛袨榻鹑趯W理論，經濟政策不確定性會顯著提高投資者的損失厭惡，投資者出于審慎會傾向于減少或推遲投資，使得資產預期收益下降。本文借鑒Huang，Luk（2020）利用文本分析法構建的中國經濟政策不確定性指數（EPU），研究如何在經濟政策不確定性下把握投資機會
經濟不確定性因子有效性和穩(wěn)定性較好，與股價呈負相關關系
本文利用滾動回歸的方式計算經濟不確定性風險暴露敏感因子，即股票超額收益率在經濟不確定性指數上的風險暴露絕對值，經單因子有效性檢驗，發(fā)現經濟不確定性風險暴露敏感因子有效性和穩(wěn)定性較好，且與股票價格呈負相關關系，RankIC均值為-0.047，年化RankIC_IR為-1.663，累計RankIC總體為負并保持單調下降趨勢，即對經濟政策不確定性不敏感的股票能獲得較高的收益。我們通過“P10-P1”構建多空組合，該多空組合的年化收益率為5.55%。
基于行為金融學前景理論，我們剖析了該因子溢價產生的原因：存在確定效應與反射效應，實證證明在滬深A股市場確定效應大于反射效應。由該因子構造的定價因子加入Fama-French五因子等傳統(tǒng)定價模型后模型定價效率顯著提高。我們基于該因子構建了指數增強策略、TOP30組合策略和“固收+TOP30”資產組合策略。
風險因素：
歷史數據不能外推，本文僅提供數據統(tǒng)計和以歷史數據測算提供的判斷依據，不代表投資建議
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