>> 華西證券-3月中國貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：出口為何遠超預期？-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年4月13日，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，以美元計，3月我國進出口總值5429.9億美元，同比上升7.4%。其中，出口3155.9億美元，上升14.8%，較前值（1-2月）回升21.6個百分點，遠超市場預期（Wind口徑-5.05%）；進口2274億美元，下降1.4%，較前值（1-2月）回升8.8個百分點，高于市場預期（Wind口徑-4.86%）。
投資觀點
出口遠超預期可從需求側(cè)和供給側(cè)兩方面解釋：需求側(cè)，“一帶一路”、RECP國家及發(fā)達經(jīng)濟體需求仍具韌性；供給側(cè)，隨著疫后復工復產(chǎn)，積壓訂單得到釋放，帶動3月出口強勢反彈。
出口方面：從貿(mào)易對象看，3月我國對主要貿(mào)易伙伴出口同比增速均出現(xiàn)回升，對東盟、俄羅斯、非洲等新興經(jīng)濟體出口表現(xiàn)亮眼；從貿(mào)易商品看，3月汽車和輕工業(yè)產(chǎn)品出口增速大幅回升，高新技術產(chǎn)品成主要拖累項。
進口方面：從貿(mào)易對象看，相較前值（1-2月），3月由主要進口國家進口同比增速均有所回升；從貿(mào)易商品看，主要商品增速有所回升，能源產(chǎn)品拉動進口，機電和原材料進口低位徘徊或暗含去庫周期尚未結束。
往后看，受去年4月低基數(shù)影響，預計今年4月出口或依然保持較高速度增長，不過未來受歐美經(jīng)濟衰退風險影響，出口增速或有所回落。
為何出口遠超預期？
需求側(cè)：1）我國與“一帶一路”及RECP國家貿(mào)易聯(lián)系日益深化。東盟是我國第一大貿(mào)易伙伴，3月對東盟出口占比升至17.9%，出口同比增速高達35.4%，拉動出口增長5.4個百分點；3月對俄羅斯、非洲和拉丁美洲出口同比上升136.4%、46.5%和18.8%，拉動出口增長1.9%、1.94%和1.23%。2）發(fā)達經(jīng)濟體需求仍具韌性。歐美等發(fā)達經(jīng)濟體未現(xiàn)明顯衰退，美國3月新增非農(nóng)就業(yè)人口23.6萬人，失業(yè)率3.5%，經(jīng)濟依然較為強勁。
供給側(cè)：1）受疫情達峰影響，企業(yè)產(chǎn)能下降，1-2月大量出口訂單受到壓制。隨著疫后復工復產(chǎn)，積壓訂單得到釋放，帶動3月出口強勢反彈；2）2、3月中國新出口訂單PMI分別錄得52.4和50.4，相較1月份的46.1已明顯改善，呼應3月出口反彈。
出口：對新興經(jīng)濟體出口亮眼，機電和輕工業(yè)拉動出口
從主要出口國家和地區(qū)來看，3月我國對主要貿(mào)易伙伴出口同比增速均出現(xiàn)回升。其中，對東盟、俄羅斯、非洲出口表現(xiàn)亮眼，分別同比上升35.4%、136.4%、46.5%，拉動出口增長5.37%、1.9%、1.94%；對歐盟（含英國）和拉丁美洲出口明顯改善，同比增速較2月分別回升20和26個百分點至3.9%和18.8%；對美國和日本出口成主要拖累項，分別同比下降7.7%和4.8%，拖累出口下降1.32%和0.26%。
從主要出口商品來看，3月汽車和輕工業(yè)產(chǎn)品出口增速大幅回升，高新技術產(chǎn)品成主要拖累項。機電產(chǎn)品同比上升12.3%，拉動出口增長7.24%，為2022年10月以來首次同比正增長。其中，汽車（含底盤）延續(xù)增長趨勢，同比上升123.8%，拉動出口增長1.5%；汽車零配件同比上升25.3%，拉動出口增長0.6%。輕工業(yè)產(chǎn)品出口增速大幅回升。其中，服裝及衣著附件、燈具照明裝置及其零件、玩具、箱包及類似容器、陶瓷產(chǎn)品分別上升31.9%、38%、30.9%、90.1%、43%，共同拉動出口增長2.8%。高新技術產(chǎn)品成主要拖累項。其中，自動數(shù)據(jù)處理設備（電腦）和手機出口延續(xù)下降趨勢，分別下降26%和31.9%，共同拖累出口下降3.6%。
進口：機電和原材料進口低位徘徊或暗含去庫周期尚未結束
從主要進口國家和地區(qū)來看，相較前值（1-2月），3月由主要進口國家進口同比增速均有所回升。其中，歐盟（含英國）、美國、澳大利亞進口增速分別回升7.5、10.3、5.1個百分點，至2%、5.6%、22.8%；東盟、日本和韓國進口增速分別回升5.8、10.7和2.1個百分點，至-2.2%、-12.3%和-27%。
從主要進口商品來看，主要商品增速有所回升，能源產(chǎn)品拉動進口，機電和原材料產(chǎn)品為進口拖累項。能源方面，或受能源價格下降影響，成品油和煤及褐煤進口分別同比上升47.8%和127.6%，拉動進口增長0.3%和1.3%；機電方面，集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備及零件和汽車零配件進口分別同比下降20%、24.7%和20.7%，拖累進口下降3.3%、0.6%和0.2%。原材料方面，鋼材、銅材和銅礦同比下降幅度均超10%。機電和原材料進口低位徘徊或暗含去庫周期尚未結束。
風險提示
國際關系出現(xiàn)超預期變化將對貿(mào)易帶來較難預測的擾動。
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