>> 西南證券-金雷股份(300443)盈利修復(fù)，鑄造業(yè)務(wù)有望起量-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
1245KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收18.1億元，同比上升9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比下降29%；扣非歸母凈利潤3.6億元，同比下降18.7%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營收6億元，同比上升54.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比上升32.4%；扣非歸母凈利潤1.3億元，同比上升87.6%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.4億元，同比上升50.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比上升117.4%；扣非歸母凈利潤9738萬元，同比上升118.8%。
下游風(fēng)電需求放量疊加大型化趨勢，風(fēng)電鍛造主軸龍頭受益。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2023-2027年全球風(fēng)電裝機(jī)容量將增加680GW，其中海上風(fēng)電將增加130GW。降本需求推動風(fēng)電機(jī)組大型化，2022年新增陸上項(xiàng)目單機(jī)容量5MW以上已成主流，海上項(xiàng)目單機(jī)容量已達(dá)10MW，14MW及更大容量機(jī)型正在逐步推出。而大型風(fēng)機(jī)迭代放量需要風(fēng)機(jī)零部件的同步迭代增長，受益于公司風(fēng)電主軸技術(shù)優(yōu)勢，風(fēng)電鍛造業(yè)務(wù)有望迎來放量增長。
內(nèi)外多舉措并驅(qū)，公司市占率創(chuàng)新高。內(nèi)：技術(shù)上，公司推進(jìn)空心鍛造技術(shù)運(yùn)用，成功開發(fā)電氣風(fēng)電8MW、運(yùn)達(dá)股份7MW及遠(yuǎn)景能源5MW以上等大型空心鍛主軸產(chǎn)品，提升盈利水平；工藝上，公司擁有三條全流程鍛件生產(chǎn)線與全流程模鑄生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)工藝全流程服務(wù)，實(shí)現(xiàn)降本。外：公司不斷挖掘新客戶。與GE、西門子歌美颯、維斯塔斯、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)等全球高端風(fēng)電整機(jī)制造商已建戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)上，開發(fā)哈電、明陽等新客戶，2022年公司風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)全球市占率增長至31%，創(chuàng)歷史新高。
多元布局優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，自由鍛件業(yè)務(wù)放量增長。隨著風(fēng)機(jī)大型化，公司立足風(fēng)電鍛造主軸，積極布局6MW及以上大型風(fēng)電鑄件產(chǎn)能，包括鑄造主軸、輪轂、底座、軸承座在內(nèi)的風(fēng)電配套鑄件產(chǎn)品，以及海上14MW以上機(jī)型大型鑄件供應(yīng)生產(chǎn)能力，培育新的盈利增長點(diǎn)。2022年自由鍛件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.7億元，同比增長62.6%；自由鍛件產(chǎn)品銷量1.4萬噸，同比增長46.2%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為27.7億元、41.9億元、51億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為74.1%/49.2%/25.5%。公司是風(fēng)電主軸龍頭，擁有深厚的技術(shù)積累和客戶優(yōu)勢，并繼續(xù)深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望隨下游風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇提升公司盈利能力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電新增不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；國家外匯政策變動及外匯匯率波動影響公司海外營業(yè)收入風(fēng)險。
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